El incremento en los tipos de interés encuentra a la economía española mejor preparada, aunque todavía expuesta al riesgo de fragmentación financiera en la zona del euro. La deuda de familias y empresas se ha reducido con intensidad y, actualmente, está en niveles similares a los del resto de países de la eurozona. Adicionalmente, los últimos años han servido para que el sector privado acumule activos que pueden ayudar a suavizar el impacto de una mayor carga financiera. Más vulnerable puede ser la situación del sector público, con umbrales de endeudamiento elevados.
El riesgo aquí es el de una crisis de liquidez
Al cierre de esta publicación, no se conocen los detalles del mecanismo que prepara el BCE para evitar desviaciones significativas de las primas de riesgo respecto a niveles consistentes con la transmisión de su política monetaria. El riesgo aquí es el de una crisis de liquidez, donde la percepción de una falta de compromiso con estos objetivos lleve a un incremento en el coste de la financiación de la deuda soberana. A su vez, un aumento en la carga financiera de las administraciones públicas puede deteriorar la percepción sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas o sobre el compromiso de los países para cumplir con los ajustes y las reformas necesarias.
¿Cuántas veces escuchaste a algún “dueño de la verdad” decir que en Europa NO pasa?
— Club de Hilos de Fútbol (@clubhilosfutbol) August 5, 2022
Si sos de los que piensan eso, mira este Hilo para sacarte la idea. Si como nosotros pensas que pasa en todo el mundo guarda este Hilo para tener pruebas cuando aparezca algún euro fanático. pic.twitter.com/5f4NsUy1ck
El Tesoro ha incrementado los plazos de vencimiento de la deuda, y la evolución de los ingresos ha logrado reducir el desequilibrio en las finanzas públicas más allá de lo que se preveía
El círculo vicioso resultante podría causar una nueva crisis en Europa. Los incompletos avances en la finalización de la unión bancaria impiden que esto sea la primera línea de defensa y obligan a soluciones imaginativas pero de menor impacto y protección. En todo caso, incluso aquí se pueden encontrar razones para el optimismo. El Tesoro ha incrementado los plazos de vencimiento de la deuda, y la evolución de los ingresos ha logrado reducir el desequilibrio en las finanzas públicas más allá de lo que se preveía. Esto limitará las necesidades de liquidez a corto plazo y el impacto de la subida de tipos de interés sobre el déficit.
La incertidumbre sobre la política económica se irá incrementando conforme se acerquen las elecciones municipales y autonómicas del próximo año
El país tiene todavía por delante una agenda de reformas que cumplir para continuar accediendo a los fondos NGEU y, probablemente, junto con la importancia de un plan fiscal a largo plazo, para recibir el apoyo del BCE en los mercados de deuda. Las medidas implementadas para reducir el impacto del encarecimiento del combustible y de la electricidad pueden tener que persistir en el tiempo, dado que se espera que el coste de la gasolina y del gas se mantengan elevados cuando menos durante el siguiente año.
Esto ralentizará el ritmo de reducción del déficit
Por eso es importante focalizar las ayudas en los colectivos más vulnerables, dejar claro que el apoyo será temporal y respetar el mecanismo de precios para incentivar la transición hacia un modelo productivo más sostenible
En este sentido, son bienvenidos los incrementos en el Ingreso Mínimo Vital, en las pensiones no contributivas y la ayuda de 200 euros para quienes residan en hogares cuya renta en 2021 no haya superado los 14.000 euros. Más dudosa es la eficiencia y progresividad del subsidio indiscriminado al consumo de combustibles, la reducción de impuestos en la producción y consumo de electricidad o la limitación del incremento en los alquileres.
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