El ser humano es el único animal que tropieza dos veces con la misma piedra... El IPC Subyacente de la UEM bate récords, ¿estamos ante un punto de Inflexión? y Shell no tiene interés por invertir en exploración, ¿cuánto vale el barril de Brent?
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Visión de mercado: Los bonos se mueven en dientes de sierra y la volatilidad roza máximos de pandemia (Move Index >145 puntos). Tras el mayor sell-off desde los años 90, la rentabilidad/TIR alcanza niveles que pueden parecer atractivos desde una perspectiva histórica (T-Note a 10 A en EE.UU. >3,85% vs 1,50% en dic.2021, Bund alemán a 10 A en 2,15% vs -0,20% y BTP italiano en 4,70% vs 1,2%).
¿Estamos ante un punto de Inflexión?
La respuesta es todavía no porque: los bancos centrales mantienen un tono hawkish/duro (tipos más altos durante bastante tiempo) para evitar un revival de los 70. Willians (Fed NY), Bostic (Atlanta), Mester (Cleveland) & Daly (San Francisco) consideran que aún queda mucho trabajo por hacer para controlar la Inflación (Tipos Fed Funds ~4,50%/4,75% vs 3,0%/3,25% actual & Tasa de Paro ~4,5% vs 3,5% actual), la caída en los precios de la energía es un soplo de aire fresco para las perspectivas de Inflación, pero se avecina el invierno y la OPEC+ recorta la producción de petróleo en -2,0 M barriles/día (~2,0% de la oferta global).
El dólar de equilibrio entre $ 310 y $ 330, el dólar Qatar hará que el precio suba a niveles muy elevados, ya que habrá demanda para gastar en el exterior:
El dólar de equilibrio entre $ 310 y $ 330, el dólar Qatar hará que el precio suba a niveles muy elevados, ya que habrá demanda para gastar en el exterior. Pierden reservas o suben la brecha, eligieron por subir la brecha.
— @salvadistefano (@SalvaDiStefano) October 10, 2022
Aramco estima que apenas hay capacidad ociosa en el sector y Shell no tiene interés por invertir en exploración & producción a los precios actuales (Brent ~95$)
Corregir desequilibrios de oferta y avanzar en la transición energética requiere cambios estructurales y precios de la energía elevados, embridar la Inflación no es tarea fácil, máxime cuando acontecen efectos de segunda ronda (presiones salariales, sobre todo). De hecho, los Salarios suben a ritmos históricamente altos (5,0% en EE.UU. & R.U; +4,1% en la UEM), el indicador de precios de la Fed de Cleveland - proxy a un IPC core medio - alcanza máximos (+6,7%) y el IPC Subyacente de la UEM bate récords (+5,5%) y la política económica de R.U - subvenciones como antídoto frente al coste energético & recorte de impuestos - tiene efectos secundarios (Déficit, Deuda & tipos al alza).
Mantener el riesgo de Duración bajo (hasta 2 A) y primar la calidad crediticia en crédito son los pilares de nuestra estrategia hasta que veamos un punto de inflexión en la Inflación Subyacente ¿varios meses de caída m/m? y la política monetaria
