La economía de la eurozona entra en fase de estancamiento. Tras crecer +1,0% en 1T 2023, estimamos +0,3% a/a en 2T y 3T, y +0,8% en 4T 2023, para cerrar el año con un crecimiento medio del +0,6% (sin cambios vs estimación anterior). La economía de la Zona Euro se verá soportada por los países más dependientes de los servicios, cuya demanda recupera con fuerza y supera ya niveles previos al virus. Sin embargo, países más dependientes de las manufacturas sufrirán recesiones moderadas, como es el caso de Alemania (-0,4% 2023e).
El proceso de recuperación será muy progresivo, por: Demanda Doméstica bajo presión con pérdida de poder adquisitivo de los hogares; mayores costes de financiación, que lastrará la Inversión, sobre todo en construcción; y menor Gasto Público, por la vuelta a las medidas de austeridad en la UE (2024). Estimamos que el PIB de la Eurozona crezca +1,3% en 2024 (sin cambios vs estimación anterior) y +1,8% en 2025.
Calviño celebra que "en tan solo 3 años la economía española ha recuperado el PIB prepandemia".
— Pedro Otamendi (@PedroOtamendi) June 27, 2023
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Gráfico con los datos de la Eurozona y los de la variación PIB interanual
La inflación de la Eurozona ha tocado techo y acumula 7 meses desacelerando, tras alcanzar máximos del +10,6% en octubre de 2022
Prevemos que continúe la tendencia de moderación en los próximos meses hasta cerrar 2023 en el +4,5% (vs +6,1% en mayo), debido al efecto base, sobre todo en lo que a precios de energía se refiere. Comparamos con meses de 2022 en los que había comenzado la guerra de Ucrania y los precios de energía estaban tensionados, por encima de los niveles actuales. Si bien, el ritmo de moderación es más lento de lo inicialmente estimado y la inflación se mantendrá en niveles elevados durante más tiempo de lo previsto. La inflación subyacente, que excluye energía y alimentación, está todavía en el +6,9%, por encima de la tasa general, reflejando fuertes presiones inflacionistas. Por ello, revisamos al alza nuestras estimaciones de inflación general hasta +4,5% dic-2023e (vs 4,1% estimado anteriormente) y +3,0% dic-2024e (vs +2,2% estimado anteriormente). Es altamente probable que en 2025 continúe en niveles elevados (estimamos +2,5%).
Gráfico con los datos de la Eurozona, del IPC general y subyacente
