Estimamos un crecimiento de +2,1% a/a en 2023 (revisado al alza +0,8pp, tras las cifras del 1T 2023 y la revisión de trimestres anteriores), +1,8% a/a 2024e (revisado a la baja -0,4pp) e incorporamos por primera vez nuestra estimación para 2025e, que es +2,1% a/a. 2023 ha comenzado más fuerte de lo esperado (1T 2023 +4,2% a/a +0,6 t/t) lo que ha permitido recuperar finalmente el nivel de PIB prepandemia.
Además, ha confirmado las tendencias de los últimos trimestres en las que el principal catalizador del crecimiento ha sido el S. Exterior, especialmente vía Servicios, con una moderación de las Importaciones y de la Demanda interna (segundo descenso del Consumo Privado t/t, -1,6% y-1,3%). Indicadores adelantados recientes, como la Confianza de los Consumidores se ha moderado en mayo (-21,2) y los PMIs de Manufacturas y Servicios (en 48,8 y 56,7 respectivamente) llevan dos meses a la baja, aunque Servicios sigue ampliamente en zona de expansión.
Esperamos, por tanto, +0,3% t/t en el 2T 2023 y un segundo semestre más moderado
La revisión al alza del 2023 se basa en el S. Exterior (que aporta +1,3pp), especialmente las Exportaciones de Servicios (que incluyen Turismo). La Demanda Interna contribuiría con +0,8pp, ante el menor crecimiento del C. Privado (+0,4%) compensado parcialmente por C. Público (+0,8%) y mantenemos prácticamente estable el crecimiento de la Inversión (+2,0%).
Hoja de ruta para recuperar la España tranquila, próspera y feliz.
— Santiago Abascal ???????? (@Santi_ABASCAL) July 4, 2023
Uno, derogar todas las leyes que nos dividen y arruinan.
Dos, reconstruir todo lo derribado, de la concordia a las cruces y la economía
Tres, preguntar a los españoles para tomar las riendas de nuestro futuro pic.twitter.com/qQCPfjZFpf
En 2024 el crecimiento se moderará en torno al +1,8% a/a, pero con una composición liderada por la recuperación de la D. Interna +2,2pp (vs 2pp ant.) favorecido por la recuperación de la Inversión, apoyada en la ejecución de los fondos NGEU y la mayor visibilidad en el entorno de tipos. El Consumo Privado tendería a recuperarse gracias a la mejora de los ingresos y el menor nivel de crecimiento de precios. La revisión a la baja se produce en la contribución esperada del S. Exterior (-0,4pp), tras la fortaleza anterior. En 2025 proyectamos +2,1% liderado de nuevo por la D. Interna (+1,9pp) y estabilidad en el S. Exterior (+0,2pp).
Gráfico con los datos de la evolución PIB
El control de la inflación y especialmente la subyacente, ante la fortaleza relativa de los Servicios, determinará el nivel terminal del proceso de subida de tipos.
