La revisión del crecimiento del PIB en 2023 se explica por el impacto que tendrán una serie de riesgos que han surgido o se han materializado durante los últimos meses. En primer lugar, aumenta la probabilidad de un escenario de escasez de gas en Europa. Esto ha llevado a continuas revisiones en las perspectivas sobre su coste. La nueva revisión al alza en el precio del gas podría restar entre 0,1pp y 0,2pp adicionales al crecimiento del PIB en 2023.
La inflación continúa sorprendiendo al alza
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— Naturgy (@Naturgy) August 3, 2022
En segundo lugar, la inflación continúa sorprendiendo al alza, y ha dejado de estar limitada a unos cuantos componentes del IPC. La subyacente, que incluye el 82% de la cesta de bienes y servicios de los hogares, podría subir aún más y promediar casi un 6% durante el segundo semestre del año. Esto ha reducido el consumo de bienes afectados por el alza en el coste de la energía. Además, se mantienen las interrupciones en las cadenas de valor a nivel mundial que limitan la oferta.
La falta de disponibilidad de automóviles en 2022 explicaría, por ejemplo, hasta un 50% de la caída en las ventas desde 2019
Más recientemente, las empresas han aprovechado la recuperación en el gasto en servicios para elevar los precios y recuperar las caídas de márgenes de trimestres anteriores. Todo lo anterior ha llevado a una pérdida en el poder adquisitivo de los hogares que está teniendo consecuencias negativas sobre el consumo.
El aumento en las expectativas de inflación ha tenido consecuencias en las perspectivas sobre los tipos de interés
Dado que el incremento de los precios es un fenómeno global, los bancos centrales se han apurado a señalar su intención de retirar los estímulos introducidos durante los últimos años. En EE. UU. se espera que el tipo de política monetaria termine el año en los 350 pb, mientras que en la eurozona lo haría en los 125 pb.
De producirse este escenario, el aumento respecto al final de 2021 sería de 325 y 125 pb, respectivamente. Lo anterior incrementará la carga financiera de hogares y empresas, reduciendo los recursos disponibles para consumo e inversión. Las estimaciones de BBVA Research apuntan a un impacto negativo directo de siete y tres décimas sobre el crecimiento económico de España en 2022 y 2023 respectivamente. Además, la menor demanda europea recortará el avance de las exportaciones y, por tanto, de la actividad de la economía española (-0,8pp para el conjunto del bienio).
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