Los soportes parecen sólidos: las valoraciones de las bolsas son cómodas, desde una perspectiva de conjunto, y los resultados empresariales demostrarán ser más dinámicos de lo que generalmente se estima, mientras que la abundante liquidez y la perspectiva de que el final de las subidas de tipos se encuentra realmente cerca protege a los bonos. Y, si el ciclo económico no se deteriorase, las tasas de impago crediticio seguirían siendo muy bajas.
Los resultados empresariales demostrarán ser más dinámicos de lo que generalmente se estima, mientras que la abundante liquidez y la perspectiva de que el final de las subidas de tipos se encuentra realmente cerca protege a los bonos
Como referencia, la TIR del bono a 10 años italiano ya está por debajo del 4% y la del portugués a punto de batir a la baja el 3% (3,3% en el caso español). El yen sigue depreciándose (casi 158/€) y las criptomonedas rebotan, así que no se percibe ningún incremento significativo del riesgo. De hecho, la volatilidad ronda 14%, que es poquísimo. Enfrentamos fuerzas contrapuestas: confiamos en los soportes, pero no debemos orillar los riesgos. Es probable que nos veamos obligados a gestionar un semestre de contradicciones, un verano que represente una fase de espera y consolidación que dé como resultado unas bolsas laterales con tomas de beneficios ocasionales ante las cuales no deberíamos ponernos nerviosos.
#OHLA logra un crédito de 40 M € para compensar un posible retraso de la venta de su 50% de Canalejas. Por otro lado, la compañía estaría ultimando la venta de su división de Servicios por la que espera obtener entre 100 -120 M€ https://t.co/KsJegIOIN1 #Mercados #bolsadevalores pic.twitter.com/r9ZeGWvWrU
— Consenso del Mercado (@consensomercado) July 1, 2023
Atravesamos una etapa de transición hacia una nueva Guerra Fría de riesgos iguales o superiores a la anterior
La inflación y los tipos de interés siguen siendo lo más importante, entre lo inmediato. Pero aquello que no es inmediato debe permanecer igualmente siempre presente en nuestras decisiones de inversión, ahora incluso más que antes puesto que atravesamos una etapa de transición hacia una nueva Guerra Fría de riesgos iguales o superiores a la anterior. A aquella que se extendió desde el final de la IIGM, en 1945, hasta 1989, con la caída del Muro de Berlín. ¿Y cuáles son los riesgos no inmediatos a considerar? Esquemáticamente, las elecciones americanas de noviembre 2024 y el rediseño de las fronteras europeas y las áreas de influencia efectiva, en lo político y en lo comercial, cuando termine la guerra en Ucrania. Un desenlace este último que podría no ser tan concluyente y convencional como generalmente se piensa, ya que podría desembocar en un armisticio prolongado en el tiempo similar al existente entre las dos Coreas y que pervive desde nada menos que 1953. La firma de ese hipotético armisticio dependerá del resultado de las campañas militares de verano/otoño, pero también y sobre todo de la situación política interna de Rusia tras el desafío de los mercenarios Wagner a finales de junio. Nos dirigimos hacia la reconfiguración de un N.O.M. (Nuevo Orden Mundial), diferente al resultante de la IIGM, el de la Guerra Fría, que podría sintetizarse como la hasta ahora existente “Pax Americana”.
Nos dirigimos hacia una nueva Guerra Fría, pero probablemente con riesgos implícitos superiores a los de aquélla
El objetivo inmediato es Ucrania, que marcará la nueva frontera entre bloques, geoestratégicos y económicos, en Europa. Pero, aunque el objetivo final posterior aparente ser Taiwán, en realidad lo es el control del Ártico, donde se encuentran las mayores reservas de materias primas del planeta aún sin explotar. Noruega, allí presente al mantener la soberanía política sobre las Islas Svalbard, situadas en el mismo Ártico, se prepara para empezar a explotarlos… lo que puede llevar a la apertura de un nuevo foco de tensión geoestratégica global. La nueva reconfiguración geoestratégica del mundo improbablemente se completará cuando finalice de la guerra en Ucrania, en cualquiera de sus posibles versiones, sino que continuará evolucionando durante los próximos 20 ó 30 años y tendrá implicaciones sobre la economía mundial derivadas de la consolidación o no de China como potencia global (con o sin Taiwán) y del control de los recursos en el Ártico. Por supuesto, el comercio mundial pasará a ser regional, de áreas de influencia y eso será más caro. Estructuralmente más caro por razones geoestratégicas.
