Ya lo hemos comentado en anteriores artículos como han cerrado la mayoría de índices el 2021, la única excepción de los países industrializados viene siendo el Ibex35 que sólo llegó a conseguir algo más del 7% de rentabilidad frente al 30% que obtuvieron la mayoría de índices europeos ¿Pero qué podemos esperar para este 2022?¿Será un año también de continuas subidas o ya llegó la hora de bajarse del toro?
El año de la desescalada
Después de meses de recuperación económica, estimulada con subsidios, y de recuperación de los mercados, estimulada también con políticas de reflación de activos y políticas monetarias ultra laxas.
- Las políticas monetarias así como las bolsas han ido más allá de lo razonable y la expansión del balance y la de múltiplos bursátiles en los últimos meses han sido históricas. La sobrevaloración del mercado americano es la mayor de su historia, solo por detrás de la burbuja tecnológica explotada en el año 2000.
Son numerosos los ratios e indicadores de valoración que reflejan los excesos, el ratio CAPE es quizás uno de los más relevantes y elocuentes. El Cyclically-Adjusted Price-to-Earnings Ratio, se trata de la media de los últimos 10 años entre precio y beneficios (PER) ajustada por inflación, que al observar la media de un periodo largo frente a indicadores de situación puntual, suaviza la volatilidad y mitiga los picos de los ciclos ofreciendo una visión más realista y estable de la situación del mercado.
Grafico del ratio Shiller que muestra como las bolsas han corrido más deprisa que los beneficios de las empresas
- El SP500 finalizó 2021 en un tono óptimo, en precio, habiendo conseguido una rentabilidad de más del 27%, 2021 fue el año de los súper millonarios, 500 individuos consiguieron elevar su patrimonio por encima del billón de dólares. Mientras tanto, miles de millones de personas en el mundo pierden poder adquisitivo y luchan para combatir el pernicioso efecto de la inflación.
Mientras esta evidencia de desigualdad máxima avanza, el señor Jerome Powell presidente de la Reserva Federal y uno de los causantes y máximo responsable de semenjante desmán, afirma rotundo que “ Las políticas monetarias de la Fed aboslutamente no dañan la desigualdad entre ricos y pobres” ¿En la Fed confiamos?
El pasado 2021 fue el tercer año consecutivo de ganancias de doble dígito en el SP500, una secuencia extrema y muy poco habitual que no se producía desde el año 1999, luego llegó un ajuste del 52%. También el SP500 ha alcanzado referencias técnicas de largo plazo subceptibles de frenar la tendencia y difíciles de superar de manera sostenida.
Gráfico actualizado del SP500 en una temporalidad mensual
El sector tecnológico es líder indiscutible en actividad y comportamiento, la revolución tecnológica concentra las posibilidades de futuro del conjunto de la economía y está presente en todos los sectores agricultura, servicios, medicina, automóviles, banca, energía, comercio, salud, ocio, etc.
- Es el sector del que depende el futuro y que absorve una enorme cantidad de recursos e intereses. Ha absorbido también los recursos de los inversores generando una gran demanda de acciones y una potente tendencia alcista en bolsa, liderada por las grandes empresas del sector. La tendencia bursátil también ha ido más allá de lo razonable en términos de generación de ventas, flujos de caja o beneficios y se trata de otro sector extraordinariamente valorado.
Gráfico actualizado del Nasdaq en un temporalidad mensual
- El conjunto de mercados de Estados Unidos ha elevado su capitalización de manera desproporcionada, especialmente disparada en relación con el PIB de su economía, hasta suponer un 220%. Es un nivel nunca antes alcanzado y que denota la distorsión economía- finanzas, la extraordinaria sobrevaloración del mercado.
Gráfico del ratio Buffet que muestra la capitalización bursátil y el PIB de Estados Unidos
¿Qué esperamos para este 2022?
Este 2022 será el año de la desescalada, al menos los bancos centrales comenzaran a intentar normalizar las condiciones monetarias, es decir reducir el programa de “Expansión Cuantitativa”-QE- por sus siglas en inglés, y previsiblemente al finalizar la creación de liquidez en solo tres meses , así como a elevar los tipos de interés. La desescalada monetaria no pasará desapercibida entre los inversores, particularmente con unos mercados en la situación más arriba observada, necesitan un ajuste y la retirada de estímulos por sí sola puede ser el desencadenante.
- Las rebajas de previsiones de crecimiento de la economía y de los beneficios empresariales realizadas por la mayoría de expertos tampoco ayudan. Las bolsas europeas también han aprovechado la borrachera de liquidez y determinación de las autoridades para mantener la alegría y la fiesta bursátil, el mercado alemán es líder y cotiza en zonas de máximos históricos, el resto de índices ha progresado al alza con distinta intensidad aunque sin conseguir nuevos hitos.
Gráfico actualizado del Dax40 en una temporalidad semanal
Aunque no ha conseguido alzarse hasta niveles récord, la revalorización del índice de las mejores empresas europeas desde marzo del año 2020 ha sido meteórica, casi un 100%. El aspecto técnico es interesante. El crecimiento en Europa ha sido más débil comparado con EE.UU., y las perspectivas apuntan a un crecimiento todavía más moderado de la economía.
Gráfico actualizado del EuroStoxx50 en una temporalidad mensual
El factor energético es uno de los grandes problemas en Europa, ha sido la región mundial que más ha apostado por las energías limpias, dónde mayores esfuerzos se están exigiendo, que están penalizando el crecimiento, la productividad, la competitividad... desiciones prematuras por haber sido impuestas sin antes haber desplegado una alternativa segura y eficiente. Mientras Europa abandera el progreso hacia las energías limpias,mermando sus intereses económicos y posición en el escenario global. China y Estados Unidos son responsables de alrededor del 45% de las emisiones globales de dióxido de carbono.
Gráfico que muestra los países que más contaminan
- Ante la precipitada desición de Europa de liderar la transición. Bruselas plantea ahora considerar el Gas natural y la nuclear energías limpias, cuestión que se debatirá esta semana no sin detractores. Tras las discusiones de la Comisión Europea, el texto deberá recibir después el visto bueno del consejo de la UE y también del Parlamento Europeo.
La energía es un sector estratégico, clave pero inmerso en un proceso de profunda transformación global a diferentes velocidades pero todas alineadas en la misma dirección. Las energías verdes y mejora de la eficiencia se han convertido en asuntos críticos y un nicho de crecimiento de gran interés, muy atractivo desde la perspectiva de inversión. Se trata de un área en el que han surgido iniciativas privadas muy prometedoras y variadas, en el subsector solar, eólico, plantas de biomasa,mini-centrales nucleares de fusión o fisión, etc.
- El futuro del mercado bursátil es en general incierto, y acechan riesgos variados, es cada vez más conveniente y necesario vigilar los riesgos y seleccionar sectores y activos menos expuestos para navegar las procelosas aguas de la desescalada monetaria financiera y económica que depara el próximo futuro. Aún así, siempre existen grandes dudas pero también oportunidades para los inversores, invertir en EE.UU o China, en valor o crecimiento, en petróleo o nuclear, en criptos o metales, en inflación o desinflación, etc.
