Las EGBs experimentaron presión ayer después de un informe de Reuters que sugiere que el BCE podría elevar su proyección de inflación para el próximo año por encima del 3%. Las curvas se aplanaron y los bonos gubernamentales periféricos tuvieron un desempeño inferior al de los bonos principales. La brecha de los BTP-Bund a 10 años se amplió en 4 puntos básicos a 180 puntos básicos. Los USTs ganaron terreno, aunque los datos del IPC cumplieron con las expectativas. Por segundo día consecutivo, los gilts superaron a las EGBs y USTs, ya que los datos del PIB resultaron inferiores a lo esperado. Las acciones europeas cerraron en terreno negativo.
Las acciones asiáticas suben, especialmente en japón
Las acciones asiáticas han subido durante la noche, especialmente en Japón, seguidas por los futuros de acciones de EE.UU. y Europa. Los rendimientos de los UST han bajado moderadamente y los futuros de los Bund han subido. En el mercado de divisas, el USD se ha debilitado, con el EUR-USD subiendo a 1.0750 y el USD-JPY cayendo hacia 147.
Para empezar el miércoles con buen pie, es crucial estar al tanto de los precios del euro y la libra esterlina. En el artículo de hoy, te proporcionamos los detalles más recientes sobre las fluctuaciones del peso frente a estas monedas, junto con las cotizaciones en los principales bancos. Mantente informado sobre los movimientos del mercado financiero en este 13 de septiembre de 2023
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— Dinero en Imagen (@DineroEnImagen) September 13, 2023
Reacción del mercado a la reunión del ECB
La reacción del mercado a la reunión del BCE no solo estará influenciada por la decisión de hoy sobre la tasa de depósito, sino también por la retórica de la declaración y la conferencia de prensa. Esto dependerá en última instancia de cómo el Consejo de Gobierno evalúe el deterioro de los indicadores económicos en la zona euro en medio de una inflación subyacente aún alta. Por lo tanto, creemos que hay cuatro escenarios probables, que clasificamos de más probable a menos probable.
- Escenario base: El BCE eleva la tasa de depósito en 25 puntos básicos al 4% y, aunque mantiene un sesgo de endurecimiento, parece que la barrera para otro aumento es alta. Las tasas futuras de los OIS actualmente están valorando un aumento con un 65% de probabilidad. Si se materializa este escenario, esperamos que la curva de la zona euro se aplane aún más, con el rendimiento del Bund a 2 años superando el 3.2%. En el mercado de divisas, no vemos que el aumento sea suficiente para elevar el EUR-USD mucho más allá de 1.0850, ya que es probable que los inversores consideren esto como el último aumento del BCE en el ciclo y centrarán su atención en la reunión del FOMC la próxima semana. En el mercado crediticio, segmentos más sensibles a las tasas, como los seniors no financieros y los SSAs, probablemente tendrían un desempeño inferior.
- Pausa "hawkish": El BCE mantiene la tasa de depósito en 3.75% y señala que la barrera para otro aumento es baja. Esta "pausa hawkish" permitiría al banco central analizar mejor los datos entrantes de crecimiento, la transmisión monetaria y la trayectoria de la inflación. En tal escenario, es probable que las tasas a corto plazo disminuyan de manera bastante moderada, posiblemente compensando el movimiento reciente, mientras que es probable que los bonos a largo plazo se vean poco afectados. El EUR-USD probablemente permanecería dentro de un rango alrededor de su nivel actual, probablemente después de una reacción inicial ligeramente negativa al anuncio de la tasa constante. Es probable que los márgenes de crédito se vean menos afectados en este escenario.
- Escenario más "hawkish": El BCE eleva la tasa al 4% y la presidenta del BCE, Lagarde, señala una posibilidad clara de más aumentos de tasas. En este caso, las curvas de la zona euro se aplanarían aún más e invertirían. Es posible que el rendimiento del Bund a 2 años incluso supere los máximos (3.3%) de la primera mitad de julio. El EUR-USD se dispararía hacia 1.09 pero sin alcanzar el máximo de agosto de 1.0945, dada la fuerza subyacente del USD. En este escenario más "hawkish", es probable que veamos una reacción adversa más pronunciada en todos los segmentos del mercado crediticio. En medio de las expectativas de un mayor freno al crecimiento, el crédito de alto rendimiento y el híbrido también sufrirían, ya que las perspectivas de impago empeorarían.
- Escenario más "dovish": El BCE se mantiene en espera sin sesgo de endurecimiento, con los inversores adelantando expectativas de recortes de tasas para señalar un ciclo de flexibilización a partir del 2T24. En este escenario bastante improbable, las EGBs se dispararían significativamente, especialmente en el extremo corto de la curva. Es probable que el rendimiento alemán a 2 años caiga materialmente por debajo del 3%. En este caso, surgiría una presión de venta más fuerte, arrastrando el EUR-USD de regreso por debajo de 1.07. En este escenario, vemos un margen moderado para el estrechamiento de los diferenciales, impulsado por flujos entre clases de activos hacia el crédito corporativo europeo, ya que esta clase de activo continúa ofreciendo un atractivo rendimiento real en comparación con SSAs y acciones con menor volatilidad.
