Powell balancea la cuerda floja: elementos halcones y palomas en su discurso en Jackson Hole
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El presidente de la Fed, Powell, entregó lo que consideramos una evaluación equilibrada de las perspectivas económicas y de política monetaria en Jackson Hole hoy. Como se esperaba, ofreció poca orientación futura sobre la política, en cambio, enfatizó la dependencia de los datos.
Algo para los halcones...
Hubo algunos elementos halcones en el discurso de Powell. Primero, mencionó que la Fed está atenta al riesgo de que la economía no se esté desacelerando como se esperaba, especialmente dada la reciente robustez de los datos. Por lo tanto, podrían justificarse más ajustes. Segundo, Powell reiteró la visión de la Fed de que sería necesario un período de crecimiento por debajo de la tendencia y un mercado laboral más suave para que la inflación vuelva al 2%. En otras palabras, la Fed no cree en la desinflación inmaculada. Tampoco nosotros. Tercero, argumentó que aunque las tasas reales están muy por encima de las "estimaciones convencionales" de la tasa real neutral (r*), existe incertidumbre sobre el nivel de esta tasa y, por lo tanto, el grado de restricción monetaria en este momento. Entonces, Powell está abierto a la posibilidad de que r* haya aumentado, pero no tiene convicción sobre esta pregunta.
La cotización del euro ha descendido por debajo de los 1,08 dólares en respuesta a las expectativas de futuras alzas en las tasas de interés en Estados Unidos. Este movimiento se produce tras las declaraciones de Powell, lo que ha llevado a que la divisa europea pierda valor frente al dólar en el mercado. La posibilidad de que la Reserva Federal continúe aumentando las tasas de interés ha ejercido presión sobre el euro y ha llevado a esta caída en su valor.
El #euro pierde los 1,08 dólares ante las expectativas de más alzas en los tipos en EE.UU. https://t.co/M2VF5fDhUq
— Noticias de Bolsa (@NoticiasDBolsa) August 25, 2023
... Y algo para las palomas
Sin embargo, los comentarios de Powell también incluyeron algunos tonos palomas. Notó que podría haber arrastres significativos adicionales de los 525 puntos básicos de aumentos que la Fed ya ha llevado a cabo, dada la incertidumbre en torno a los rezagos con los que la política monetaria afecta a la economía. Powell también entregó una evaluación más equilibrada de los riesgos de ajustar demasiado en comparación con ajustar demasiado poco. Esto contrasta con sus declaraciones anteriores en las que el riesgo de un ajuste insuficiente es mayor. Tercero, en sus comentarios finales, Powell no se comprometió a cumplir con el gráfico de puntos, que prevé un aumento más. En cambio, dijo que la Fed "procederá con cautela" y se guiará por los datos en cuanto a si es necesario endurecer más.
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Los mercados se acercan a nuestra previsión
Seguimos cómodos con nuestra predicción de un aumento adicional de 25 puntos básicos en noviembre y 75 puntos básicos de recortes el próximo año, a partir de junio y avanzando con cadencia trimestral. Los mercados se acercaron a nuestra previsión después del discurso de Powell. En el momento de escribir esto, están valorando alrededor de un 70% de probabilidad de un aumento para noviembre, en comparación con el 60% anterior a sus comentarios. El precio de los recortes en 2024 ha disminuido en 5 puntos básicos, rondando los 110 puntos básicos.
