Presentamos el comentario semanal de Bank of America sobre las perspectivas económicas de Europa, en el que el equipo dirigido por Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, aborda las expectativas de política monetaria en la eurozona, las negociaciones salariales en Alemania y la confianza del consumidor en Reino Unido
Esperamos que los tipos de interés se mantengan hasta el 23 de junio, pero la balanza de riesgos se inclina de forma muy asimétrica hacia otra subida y un mantenimiento más prolongado
La asimetría sobre más subidas es obvia, y se ve favorecida por los precios del petróleo. La incertidumbre sobre la repercusión en la inflación subyacente tras los dos últimos años es elevada. Pero una balanza de riesgos inclinada no hace que la hipótesis de base sea menos probable ¿Por qué mantener la hipótesis de base si el riesgo es asimétrico? En primer lugar, los datos de inflación de esta semana han proporcionado cierta tranquilidad.
Los datos de la inflación española, alemana y belga suponen un riesgo a la baja para nuestra previsión general de la zona euro del 4,5% para la publicación de septiembre de hoy viernes, e incluso podría decirse que para nuestra previsión subyacente del 4,6%. De momento, bien. En segundo lugar, las condiciones de la demanda influyen en la repercusión de las perturbaciones exógenas de los precios de la energía, es decir, del petróleo. Después de la crisis del petróleo, la capacidad de fijación de precios era fuerte en el sector de bienes, pero débil en el de servicios. Con la llegada de la crisis energética, pero la normalización de la actividad de los servicios, los márgenes de ambos sectores han vuelto a la normalidad. Para el sector manufacturero, esto significa que el poder de fijación de precios ya es mucho más débil. Para los servicios, los dos últimos datos sugieren igualmente que la racha ha terminado. Esperar una repercusión total de los precios del petróleo en estas condiciones parece atrevido. En tercer lugar, el crecimiento salarial está empezando a dar señales de estar tocando techo.
Hemos vuelto a analizar las negociaciones salariales alemanas esta semana, y encontramos más de lo mismo que a finales del 22
Las subidas individuales de este año se han desplazado hacia una media más alta (más cerca del 4%), pero la distribución se ha aplanado aún más, con colas inferiores más gruesas de nuevo. Por supuesto, esto no demuestra que la espiral salarial no pueda materializarse todavía. Pero es una prueba de que el crecimiento salarial todavía no se ha anclado en niveles más altos. Y con un BCE que se está inclinando mucho hacia el territorio restrictivo, el riesgo de anclaje más alto en las expectativas solamente, ya que el telón de fondo macro nunca fue realmente propicio para ello, en nuestra opinión, debe estar reduciéndose".
Fuente de la imagen principal: depositphotos
