Los recientes acontecimientos geopolíticos han causado mucha confusión en el mercado de materias primas. Arabia Saudita y Rusia ampliaron los recortes voluntarios de producción, lo que hizo subir los precios del petróleo, mientras que el fortalecimiento del dólar estadounidense enfrió la confianza en el mercado del oro. ¿Qué les depara el futuro a las materias primas clave a finales de 2023? ¿Qué perspectivas se pueden vislumbrar a medio y largo plazo?
- El precio de 90 dólares por barril de petróleo es óptimo desde la perspectiva tanto de los productores como de los consumidores. Sin embargo, son posibles aumentos adicionales de hasta $100.
- Los precios del oro y la plata eventualmente subirán y veremos nuevos máximos en los próximos años.
- Una perspectiva real para el oro puede ser un movimiento hacia los 2.300 dólares.
- Los precios del cobre muestran un potencial de crecimiento considerable, pero es crucial esperar la recuperación en China.
Hablamos sobre las perspectivas del petróleo, el oro y el cobre con Ole Hansens, director de estrategia de mercado de materias primas de Saxo Bank, que se centra en la creación de estrategias y análisis para los mercados globales.
Precio del petróleo: ¿más esperanzas de crecimiento?
Agnieszka Patyk, editora de FXMAG: En las últimas semanas hemos observado un aumento de los precios del petróleo. La semana pasada, Arabia Saudita y Rusia ampliaron los recortes voluntarios de producción. Arabia Saudita explica esta decisión como un intento de estabilizar los precios en el mercado. ¿Por qué los sauditas quieren actualmente mantener el techo superior de las tasas? ¿A qué se debe esta firme decisión?
El precio del oro y la inflación están estrechamente relacionados en el mundo económico. El oro ha sido tradicionalmente considerado como un refugio seguro contra la inflación. Cuando la inflación aumenta, el valor de las monedas tiende a disminuir, lo que hace que los inversores busquen activos más estables. El oro, al ser un metal precioso con un valor intrínseco, tiende a mantener su valor en tiempos de inflación. Por lo tanto, muchos inversores recurren al oro como una forma de proteger su riqueza cuando perciben un aumento en la inflación. Esta relación histórica entre el oro y la inflación ha llevado a que el oro sea considerado como un activo importante en la gestión de riesgos de carteras de inversión.
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— DeltaValue (@deltavalue_) September 18, 2023
Ole Hansen, director de estrategia de materias primas de Saxo Bank: Bueno, la respuesta políticamente correcta es, por supuesto, que quieren garantizar un mercado estable y sostenible. Pero creo que ese argumento ha sido rechazado recientemente, especialmente esta semana, porque lo que hemos visto este año es obviamente un mercado que comenzó el año temiendo una recesión. Luego empezamos a preocuparnos por la demanda china porque la recuperación no fue tan fuerte como se esperaba anteriormente.
Los precios del petróleo cayeron, la OPEP+ se preocupó, la producción empezó a ser limitada y los primeros recortes no produjeron el efecto esperado. En junio, las acciones de Arabia Saudita realmente hicieron su trabajo; después de que se introdujeron las restricciones, el mercado comenzó a contraerse. Esto lo hemos visto tanto con gasolina como con diésel. Los precios han empezado a subir y ahora, recientemente, nos hemos acercado a los 90,00 dólares por barril, que considero el punto ideal porque no hace demasiado frío para los productores ni demasiado calor para el consumidor.
A.Patyk: ¿Y la situación actual?
O. Hansen: Todos los productores aceptan lo que les ha dado Arabia Saudita y los consumidores se lamen las heridas porque básicamente los precios siguen subiendo. Se ha planteado la cuestión de si realmente se trata de estabilidad de precios o si se trata de optimizar u obtener el tipo de cambio más alto posible mientras todavía tenemos una fuerte demanda de petróleo crudo que obviamente continuará durante muchos años antes de que se produzca un cambio. Creo que lo que realmente "dolió" esta semana fue el hecho de que la OPEP en su Informe Mensual afirmó que esperaba un déficit de 3,3 millones de barriles a finales de año en el cuarto trimestre. Si el objetivo son precios estables, ¿por qué hay algo más que mantener constante la producción? Esto no se debe a que el mundo se haya quedado sin petróleo. Esto se debe a la decisión de mantener el mercado ajustado. Rusia tiene los ingresos más altos posibles porque está perdiendo ingresos por gas y no vende tanto gas como antes. Los sauditas parecen tener enormes proyectos por delante y también necesitan altos ingresos. Arabia Saudita y Oriente Medio producen petróleo crudo de acidez media, que es muy útil para producir combustible diesel. Así que no sólo estamos viendo un aumento en los precios del petróleo, sino también en los márgenes de extracción de petróleo. Los precios del combustible, del gasóleo para calefacción y de la gasolina para aviones están subiendo. Esto es de lo que debemos preocuparnos nosotros, como consumidores.
A.Patyk: Estamos, pues, ante un grave impasse en el mercado.
O. Hansen: Sí, la situación del mercado del petróleo es un buen terreno para debatir lo que puede suceder en las reuniones de la Reserva Federal y el BCE. Se pronostica que los precios de la energía seguirán aumentando, lo que plantearía un desafío importante para los bancos centrales que intentan fijar las tasas de interés más altas y luego intentar bajarlas, especialmente en Europa. Tenemos una recesión en Alemania y tampoco pinta muy bien en otros lugares. Básicamente, tenemos una situación abierta que puede controlar la oferta, pero obviamente no puede controlar la demanda, al forzar los precios a niveles que potencialmente aumentan la inflación nuevamente. Podríamos ver a los bancos centrales manteniendo las tasas más altas durante períodos de tiempo más largos, obstaculizando así el crecimiento económico y matando la demanda, lo que también tendría consecuencias negativas para las perspectivas de la demanda. Creo que hay un límite en cuanto a lo altas que pueden llegar las tasas, pero estamos operando un poco a ciegas en este momento.
A.Patyk: ¿Es realista el precio de 100 dólares por barril para este año?
O.Hansen: En este momento existe el riesgo de que el tipo suba antes de volver a la zona de 80-90 dólares. Creo que probablemente superaremos la marca de los 100 dólares este año, ya que la demanda sigue siendo relativamente fuerte.
Petróleo crudo doblado - cotizaciones durante 5 años
Fuente: TradingView
A.Patyk: ¿Cómo será la situación por el lado de la demanda el próximo año?
O. Hansen: Ya se espera que el año que viene la demanda empiece a debilitarse, pero probablemente seguirá creciendo. No sólo eso, tendremos un nuevo pico en la demanda global, lo que por supuesto es un desafío. La transformación verde ha creado la impresión de que pronto alcanzaremos el pico de demanda de petróleo. Sin embargo, sigue creciendo, lo que significa que la capacidad de las refinerías para satisfacer esta demanda adicional se está viendo afectada. Y es por eso que tenemos estos cuellos de botella en todo el mundo, donde está la demanda y donde las refinerías realmente están pasando apuros. El precio de 100 dólares por barril probablemente aparecerá en los próximos 3 o 4 meses.
A.Patyk: Estados Unidos está reponiendo sus reservas estratégicas. Washington también se verá afectado por los precios más altos. ¿Qué impacto potencial podría tener esto en el mercado?
O.Hansen: Bueno, veremos una mayor presión política por parte de Estados Unidos. Actualmente no existen relaciones cálidas entre Estados Unidos y Medio Oriente. Hay un viejo dicho que dice que las elecciones estadounidenses no se ganan con precios altos de la gasolina, y eso es lo que estamos analizando ahora mismo. Las reservas estratégicas que fueron liquidadas se están reconstruyendo lentamente, pero no han llegado al nivel del que partimos. Vale la pena señalar que la reconstrucción de reservas para hacer frente a cualquier interrupción de las importaciones es pequeña en comparación con la producción y el consumo totales.
A.Patyk: Para terminar, ¿cuáles son las perspectivas del petróleo a medio y largo plazo?
O.Hansen: A mediano plazo: si nos fijamos en un período de 3 a 5 años, creo que podemos esperar entre 80 y 90 dólares por barril porque hasta que alcancemos los niveles máximos de demanda, no veremos que la demanda se desacelere. El precio debe ser lo suficientemente alto como para justificar la continuación de la producción. Las tasas también serán relativamente altas porque las grandes compañías petroleras no tienen apetito por grandes proyectos porque tardan entre 5 y 15 años en comenzar a generar ingresos. A largo plazo se llegará a un punto crítico.
Precio del oro: previsiones para los próximos años
A.Patyk: La semana pasada asistimos al fortalecimiento del dólar. En un momento dado, el índice del dólar alcanzó un máximo de diez años en casi 10 años, como sucedió en 2014. Como sabemos, al oro no le está yendo muy bien en el mercado en este momento. ¿Podemos esperar que la tendencia se revierta este año?
O.Hansen: Estoy de acuerdo en que al oro no le está yendo bien, considerando la situación actual. Sin embargo, considerando los últimos años, le ha ido bastante bien. Tuvo un rendimiento superior en 2022, por lo que le fue excepcionalmente bien en un año en el que tuvimos un dólar fuerte y tipos de interés en rápido aumento. Ahora mismo nos encontramos en una situación en la que básicamente tenemos que esperar pacientemente. Comencé esta conversación con una actitud paciente y optimista. Veo que los precios están más altos, pero estoy esperando una señal de que las tasas de interés han alcanzado su punto máximo, especialmente en Estados Unidos. En este momento, si usted es un administrador de activos y está asignando fondos, si observa el precio del oro y no es muy atractivo, debe tener paciencia. Debido a los niveles de precios y las perspectivas, la alternativa es simplemente invertir fondos en bonos gubernamentales, y esta es la competencia que enfrenta el oro actualmente. Una vez que obtengamos la confirmación del pico de las tasas de interés, creo que probablemente veremos una fuerte reacción en el mercado. Hemos visto un patrón similar en los últimos meses. También se debe prestar atención al riesgo de estanflación. En mi opinión, será difícil devolver la inflación al nivel que esperan los bancos centrales. Y en algún momento tendrán que empezar a bajar las tasas de interés, aunque la inflación no haya bajado lo suficiente. Este escenario suele ser muy positivo no sólo para los metales de inversión, sino creo que para las materias primas en general, porque son activos tangibles. Así que en el caso del oro, actualmente estamos estancados en torno a los 1.900 dólares, pero estamos esperando más.
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A.Patyk: ¿Veremos un nuevo récord de precios en los próximos años?
O.Hansen: Creo que alcanzaremos un nuevo récord, pero sólo después de que los bancos centrales confirmen los tipos de interés máximos. Las próximas reuniones probablemente nos darán algunas pistas valiosas. Creo que estamos muy cerca del final del ciclo. El problema es que los banqueros centrales no pueden decirle eso al mercado ahora mismo, porque si lo hacen, el mercado comenzará a moverse en la dirección opuesta, lo cual será demasiado pronto desde la perspectiva de la Reserva Federal. Es probable que la Reserva Federal emita una postura agresiva, sin subir las tasas de interés, pero también afirmando que todavía están analizando las próximas fechas y que aún podrían aumentarlas si fuera necesario. Estamos bastante seguros de que los precios del oro y la plata eventualmente subirán y veremos nuevos máximos.
A.Patyk: Actualmente se habla mucho de la organización BRICS y de sus ambiciosos planes. Hay frecuentes sugerencias en los medios de comunicación de que los países que participan en la iniciativa intentarán reducir la fortaleza del dólar estadounidense. Si los planes de los BRICS tienen éxito, ¿se convertirá el oro en un estándar internacional? ¿Es el establecimiento de una nueva moneda una perspectiva realista?
O.Hansen: No creo que los BRICS creen una moneda alternativa. ¿Cuál es el requisito para una moneda confiable? Es un sistema político estable. Se trata de profundidad del mercado y liquidez disponible. Hay muchas cosas que ninguno de estos países realmente puede ofrecer, especialmente el frente político, que en mi opinión no es estable. Los BRICS verán una oportunidad en una menor dependencia del dólar. Básicamente, esto significa desdolarización, que ha creado una demanda bastante fuerte de oro por parte de los bancos centrales en los últimos años. Fue esta demanda la que alcanzó niveles récord el año pasado y esencialmente evitó caídas en los precios del lingote. En mi opinión, la desdolarización aún puede respaldar los precios. Estoy seguro de que a muchos de ellos no les gusta el control que ejerce el gobierno estadounidense, especialmente en tiempos de crisis.
A.Patyk: ¿Qué precio del oro podemos esperar en 2024/2025?
O.Hansen: Creo que a largo y medio plazo veremos un retorno al mercado alcista del oro. Vemos que los rendimientos reales en EE.UU. son demasiado altos y eventualmente tendrán que reducirse, y eso probablemente haría subir los precios de los bonos, lo que sería bueno para el oro. Y si lo "sazonamos" con el debilitamiento del dólar que también puede ocurrir, entonces el oro fácilmente podría establecer un nuevo récord y tal vez dispararse un 10% adicional el próximo año. Por lo tanto, un movimiento hacia los 2.300 dólares puede ser una perspectiva realista.
Cotizaciones XAU/USD - 5 años
Fuente: TradingView
A.Patyk: Vemos que la política de Covid-cero en China tiene un impacto enorme en la economía este año. Además, el mercado inmobiliario ha estado al borde del colapso desde 2021, cuando nos enteramos de los problemas de Evergrande. Sin embargo, el cobre tiene muy buenas perspectivas a largo plazo debido a la transición energética. ¿Podemos esperar una recuperación en China el próximo año? De ser así, ¿cómo afectará esto a los precios del cobre?
O.Hansen: Si soy paciente con el oro, probablemente lo seré aún más con el cobre. Esto se debe a que es un metal que tiene aplicaciones reales y conocemos su potencial de transformación energética. Ha mencionado correctamente el sector inmobiliario. Representa gran parte de la demanda de cobre de China, o al menos lo era hace unos años. Sin embargo, incluso a pesar de estos vientos en contra, vemos crecer la producción de automóviles eléctricos en China, respaldada por dinero de Europa. Este sector está actualmente dominado por productores de la República Popular China. Las plantas producen vehículos a un ritmo muy rápido, lo que provocó muchos cambios en el sector energético, que de hecho aumentaron su flota. La red a menudo no puede satisfacer la demanda de energía necesaria para impulsar los automóviles. Requiere reconstrucción y modernización para satisfacer la demanda adicional de energía. Este fenómeno será responsable de un aumento de la demanda de cobre, incluso a pesar de los problemas en la industria de la construcción.
Gracias por la conversacion.
