El Eurosystem ofrece facilidades de emergencia a las instituciones crediticias que necesitan préstamos a corto plazo (facilidad marginal de crédito) o desean hacer depósitos a corto plazo en el banco central (facilidad de depósito). Las tasas en estas dos facilidades establecen los límites superior e inferior de un corredor para la tasa de interés a corto plazo. Sin embargo, la tasa de interés a corto plazo debe ubicarse dentro del corredor. Esto se debe a que un banco que necesita liquidez puede pedir un préstamo a cambio de garantías en la facilidad marginal de crédito, mientras que un banco con exceso de liquidez puede depositar el excedente en la facilidad de depósito. En la práctica, sin embargo, el límite inferior del corredor tiene fugas cuando una gran parte del exceso de liquidez está en manos de entidades no bancarias sin acceso directo a la facilidad de depósito del banco central.
Diego Puertas plantea una perspectiva contundente: considera que esta última alza de tasas por parte del BCE marca un límite. Según su análisis, la economía de la Eurozona se encuentra en un punto donde no puede tolerar mayores incrementos. Incluso, señala que esta reciente subida podría haber sido prescindible.
Desde mi punto de vista, esta es la última subida de tipos del BCE...
— Diego Puertas (@misterpuertas) September 14, 2023
La economía de la Eurozona no tiene margen para más...
Incluso, esta subida de tipos sobraba. https://t.co/63UywYHSqh
Requerimientos Mínimos de Reserva y Guía Futura
El ECB requiere que las instituciones crediticias en la zona del euro mantengan depósitos obligatorios con sus respectivos NCBs. Por otro lado, la guía futura es la forma en que el banco central proporciona información sobre sus intenciones de política monetaria. Al influir en las expectativas de los mercados financieros, bancos, empresas y consumidores, el banco central busca mejorar la transmisión y efectividad de su política.
Un Nuevo Marco para Nuevos Desafíos
Ajustar el marco operativo para que sea más adecuado al nuevo contexto es una tarea compleja, especialmente a la luz de las características particulares de una zona de moneda donde el riesgo de fragmentación es significativo.
El Desafío Principal
Para el ECB, y la mayoría de los otros principales bancos centrales, el pronóstico de la demanda de reservas de los bancos en un entorno que ha cambiado estructuralmente desde la crisis financiera de 2008-09 es el principal desafío.
Los Cambios Estructurales
Desde 2008, la demanda de reservas bancarias ha aumentado considerablemente y se ha vuelto menos predecible, principalmente por dos razones. Primero, los cambios regulatorios introducidos con Basilea III aumentaron la demanda de activos líquidos de alta calidad que los bancos utilizan para cumplir con el índice de cobertura de liquidez (LCR).
Exceso de Liquidez
En la eurozona, muchos bancos acumulan reservas del banco central para cumplir con los requisitos regulatorios, especialmente en países con exceso de liquidez agregada. Incluso después de los recientes pagos anticipados de TLTRO, las reservas excedentes siguen siendo el principal activo a través del cual los bancos en la eurozona cumplen con los requisitos relacionados con el LCR.
De un Sistema de "Corredor" a un Sistema de "Piso"
El exceso de liquidez creciente ha llevado cada vez más las tasas de mercado hacia la tasa de depósito, que marca el límite inferior del corredor de tasas de interés del ECB. La eurozona ha pasado así de un sistema de "corredor" a un sistema de "piso".
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