Presentamos este comentario de Federated Hermes, una de las mayores gestoras del mundo con 670.000 millones de euros en activos bajo gestión, en el que analiza las perspectivas económicas de EE UU tras la decisión de la Reserva Federal de ayer y las dudas sobre si habrá una recesión o aún es posible un aterrizaje suave. "Los que consideran que habrá una recesión señalan el estado actual de la curva de rendimiento, que se invirtió por primera vez a mediados de 2022, como prueba de la proximidad de una inevitable desaceleración económica; en la otra cara de la moneda, los sólidos datos de empleo y gasto de los consumidores siguen desafiando a los pesimistas", explica Filippo Alloatti, Head of Financials (Credit) at Federated Hermes Limited.
Sin embargo, apunta que "las tendencias recientes que muestran tensiones en la deuda de las empresas y los consumidores siguen siendo coherentes con un periodo de "normalización del crédito" en el sistema tras varios años de profunda hibernación inducida por políticas de tipos bajos", explica. Y aunque subraya que los inversores y autoridades monetarias están vigilando posibles pruebas de contagio, "en comparación con ciclos anteriores, el sistema macrofinanciero subyacente se asienta sobre una base mucho más equilibrada".
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Para los inversores actuales, la gran pregunta sigue siendo si se avecina una recesión en EE UU o si sigue siendo factible un "aterrizaje suave"
La economía mundial está mostrando signos innegables de tensión relacionada con los tipos, como el aumento de la morosidad en los préstamos al consumo de EE UU, un repunte de las quiebras empresariales en todo el mundo, mientras las agencias de calificación advierten de un próximo aumento de los impagos de deuda. Los que consideran que habrá una recesión señalan el estado actual de la curva de rendimiento, que se invirtió por primera vez a mediados de 2022, como prueba de la proximidad de una inevitable desaceleración económica; en la otra cara de la moneda, los sólidos datos de empleo y gasto de los consumidores siguen desafiando a los pesimistas.
La historia sugiere, sin embargo, que algo debe ceder cuando la curva de rendimiento se endereza
La curva de rendimientos puede desinvertirse en uno de estos dos escenarios: en el caso 'alcista', los tipos a corto bajan para restablecer la relación lógica entre tiempo, riesgo y dinero; en la reversión 'bajista', los tipos a largo suben. Lógicamente, la opción "alcista" ofrece un fuerte indicador de recesión, especialmente si los bancos centrales esperan a que los datos de empleo se resquebrajen antes de recortar los tipos. Las reversiones bajistas de la curva de rendimientos tienden a enviar mensajes más complicados y contradictorios a los inversores. Al mismo tiempo, un repunte al alza de los tipos a largo plazo podría endurecer aún más las condiciones financieras, llevando potencialmente al límite a una economía frágil.
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Hay que relativizar la volatilidad actual
Sin embargo, hay que relativizar la volatilidad actual. Las tendencias recientes que muestran tensiones en la deuda de las empresas y los consumidores siguen siendo coherentes con un periodo de "normalización del crédito" en el sistema tras varios años de profunda hibernación inducida por políticas de tipos bajos. Por supuesto, los inversores y las autoridades monetarias vigilan de cerca los sectores potencialmente vulnerables en busca de pruebas de contagio, pero en comparación con ciclos anteriores, el sistema macrofinanciero subyacente se asienta sobre una base mucho más equilibrada. En lugar de esperar una respuesta exacta, deberíamos estar preparados para una serie de resultados basados en un análisis detallado de los hechos que tenemos entre manos.
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