La inflación de la Eurozona seguirá aflojando en 2023, hasta +4,5% en diciembre (vs +6,1% en mayo), aunque más lentamente de lo inicialmente estimado. La inflación subyacente, que excluye energía y alimentación, está todavía en el +6,9%, por encima de la tasa general, reflejando fuertes presiones inflacionistas.
Por ello, revisamos al alza nuestras estimaciones de inflación general hasta +4,5% dic-2023e (vs 4,1% estimado anteriormente) y +3,0% dic-2024e (vs +2,2% estimado anteriormente)
Es altamente probable que en 2025 continúe en niveles elevados (estimamos +2,5%). La economía entra en fase de estancamiento. Tras crecer +1,0% en 1T 2023, estimamos +0,3% a/a en 2T y 3T, y +0,8% en 4T 2023, para cerrar el año con un crecimiento medio del +0,6%. Además, el proceso de recuperación será muy progresivo: +1,3% 2024e y +1,8% 2025e. Si bien, el BCE resta importancia al riesgo de recesión y se muestra especialmente preocupado por la fortaleza del mercado laboral. La Tasa de Paro está en mínimos de la serie histórica (6,5%) y los salario suben un 5,2% en mayo (a/a).
El BCE volverá a subir tipos en julio y muy probablemente en septiembre, hasta situarlos en 4,00%/4,50% desde 3,50/4,00% actual (depósito/director). No es totalmente descartable una subida adicional y se reduce la probabilidad de rebaja de tipos en 2024. De producirse, será muy a finales de año o en 2025.
#Economicast Después de momento muy difíciles para la economía colombiana, el presente pinta ¿prometedor?: el desempleo ha bajado, el peso se ha 'levantado' contra el dólar, la inflación ha bajado.
— Portafolio (@Portafolioco) July 1, 2023
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Tabla con los datos de los tipos de referencia en la Eurozona
En cuanto a la reducción de balance, a partir de julio no reinvertirá los vencimientos del programa APP, que supondrá incrementar hasta -25.000M€/mes de media vs -15.000M€/mes actual
El programa PEPP se mantendrá sin cambios al menos hasta finales de 2024. La TIR del Bund podría todavía repuntar algo, hasta situarse en el rango 2,60%/2,80% de cara a final de año (vs 2,30% actual), para posteriormente empezar a moderarse a partir de 2024 (2,30%/2,50%). Las duraciones más cortas, seguirán cotizando en niveles de rentabilidad más elevados, por lo que prevemos que el Euribor 12M se sitúe en 4,10% en diciembre de 2023, para aflojar posteriormente hasta el 3,70% en 2024e y 3,20% en 2025e.
