La última reunión de ministros de la OPEP+ el domingo 4 de junio trajo varios cambios importantes que dieron forma al mercado del crudo, cuya demanda global se estima en alrededor de 100 millones de barriles diarios.
- Se mantienen los recortes de producción de petróleo en los países de la OPEP hasta finales de 2024.
- Más producción en EAU a partir de enero de 2024.
- Arabia Saudí recorta producción en julio de 2023.
- El precio del petróleo depende no solo de la oferta, sino también de la demanda de combustibles y de la situación económica de China, que no es la mejor.
La OPEP+ tomó una decisión importante sobre el suministro de petróleo hace unos días y Arabia Saudita se comprometió a reducir voluntariamente la producción interna en 1,0 millones de barriles por día (bpd) en julio, con la opción de extenderla por meses más. Esto dará como resultado una disminución en la producción de Saudi Aramco por debajo de los 10 millones de bpd.
El precio del petróleo se disparó con esta noticia, pero el entusiasmo de los compradores disminuyó con bastante rapidez. ¿Qué sigue para las cotizaciones de "oro negro"?
Para responder a esta pregunta, necesita una comprensión profunda de cómo funciona el mercado del petróleo. Por lo tanto, debe comenzar "ab ovo", es decir, desde el principio.
Quién reparte las cartas en el mercado del "oro negro"
Establecida en 1960, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que en 2017 se amplió informalmente para incluir varios países, recibiendo el nombre de OPEP+, negocia cartas en el mercado del "oro negro". El cártel petrolero extendido es responsable de aproximadamente el 40% del suministro mundial, y sus decisiones tienen un impacto incuestionable en el mercado petrolero.
La lista de miembros de la OPEP ha cambiado a lo largo de los años y actualmente se ve así:
- Argelia
- Angola
- Arabia Saudita
- Gabón
- Guinea Ecuatorial
- Irak
- Irán
- Congo
- Kuwait
- Libia
- Nigeria
- Venezuela
- Emiratos Árabes Unidos
A su vez, en 2017, la extensión informal a la OPEP+ significó la determinación conjunta de la cantidad de crudo extraído entre los países de la OPEP y los siguientes países:
- Bahréin
- Brunéi
- Kazajstán
- Malasia
- México
- Omán
- Rusia
- Sudán
- Sudán del Sur
El elemento básico que conecta a todos los países de la OPEP+ es el hecho del control estatal sobre los proyectos mineros. Incluso a pesar de la presencia en estos países de empresas de la Unión Europea (p. ej., TotalEnergies), Gran Bretaña (p. ej., BP, Shell), Noruega (Equinor) o Estados Unidos (p. ej., ExxonMobil, Chevron), las decisiones de las petroleras locales y nacionales son de importancia clave.
¿Por qué otros países no participan en la OPEP+?
Países como Estados Unidos, Canadá y Noruega teóricamente podrían participar en un cartel de exportación de petróleo. Aunque, por ejemplo, Equinor está controlada en más del 60% por el gobierno noruego, las reglas del libre mercado en estos países dificultan limitar la producción en las empresas mineras desde arriba. Por lo tanto, incluso si las autoridades estadounidenses quisieran limitar la producción, como exige Arabia Saudita, sería muy difícil, si no imposible, o amenazado con miles de millones de dólares en daños y perjuicios en caso de demandas tras órdenes administrativas u obstáculos en la operación.
Entre los mayores productores de petróleo también tenemos a China, que extrae más de 4 millones de barriles de crudo al día. Sin embargo, toda su producción representa menos de 1/3 de su demanda, lo que convierte a China en el mayor importador de petróleo crudo del mundo.
Guerra de precios entre Arabia Saudita y Rusia en marzo de 2020
A principios de marzo de 2020, con la pandemia del coronavirus COCID-19 ya en el mundo, Arabia Saudita trató de convencer a Rusia de que redujera la producción en aproximadamente 1,5 millones de barriles de petróleo crudo por día (bpd). Esto fue dictado por la disminución prevista de la demanda debido a la pandemia y el aumento de la producción en los EE. UU.
Gracias a la revolución del esquisto, Estados Unidos aumentó la producción de 5,48 millones de bpd en 2010 a un récord de 12,25 millones de bpd en 2019, superando así la producción de Arabia Saudita (11,81 millones de bpd en 2019). Los países de la OPEP+ pidieron a EE. UU. que reduzca la producción para estabilizar (o más bien aumentar) los precios mundiales del petróleo.
Cuando Rusia no estuvo de acuerdo con los recortes propuestos por Arabia Saudita, el 6 de marzo de 2020, se informó a los medios sobre el fin de la cooperación dentro de la OPEP+. El precio del petróleo reaccionó con caídas, anunciando el fin de los recortes de producción en los principales países de la OPEP+. Durante el fin de semana posterior al final de su asociación OPEP+, Rusia y Arabia Saudita anunciaron una mayor producción de petróleo, lo que resultó en una brecha a la baja de casi $7 en la apertura del mercado de crudo Brent el lunes 9 de marzo de 2020 (Figura 1). En ese momento, el mundo comparaba el costo de extraer un barril de petróleo en Arabia Saudita y Rusia, viendo una guerra de precios entre estos países.
Precios del crudo en el primer trimestre de 2020
Fuente: Reuters Eikon
Personalmente, creo que las acciones del líder de la OPEP y la Federación Rusa fueron orquestadas en secreto para empujar el precio del crudo temporalmente a niveles en los que ya no sería rentable extraer algo de petróleo en los Estados Unidos. Como se puede observar en el gráfico (Fig. 1), el precio del crudo Brent cayó incluso por debajo de los 23 USD/bbl a finales de marzo de 2020. Estas acciones tuvieron un efecto, la producción de crudo en EE. UU. en 2020 cayó a 11,34 millones de bpd (-7,43% a/a). En 2020-22, EE. UU. no pudo batir el récord de producción de 2019. Recién en 2023 EE. La Administración de Información de Energía (EIA) pronostica un aumento en la producción a 12,4 millones de bpd, y un año después se espera que la producción alcance los 12,8 millones de bpd, lo que superará la producción récord de 2019 de 12,25 millones de bpd.
En abril de 2020, Arabia Saudita y Rusia anunciaron el regreso a una política común de límites de producción de petróleo
En mi opinión, esta situación de marzo de 2020 muestra la verdadera fortaleza de la OPEP+, que está fuertemente subestimada por los mercados y que, como pueden ver, puede ser uno de los factores que afectan el volumen de producción de petróleo de gigantes como EE. UU. . Sin embargo, la organización no logró detener el crecimiento de las exportaciones de petróleo de EE. UU., como se puede ver en el gráfico que compara los niveles de exportación de EE. UU., Rusia y Arabia Saudita entre 1995 y 2023 (Fig. 2).
Nivel de exportaciones de petróleo - EE. UU., Rusia y Arabia Saudita (1995-2023)
Fuente: Reuters Eikon
Decisiones importantes de la OPEP+ en 2023
Abril de 2023 nos trajo una decisión inesperada de los países de la OPEP de reducir la producción de crudo en aproximadamente 1,6 millones de bpd. La decisión se tomó durante el fin de semana, justo antes de la reunión oficial de los tomadores de decisiones del grupo prevista para el 3 de abril de 2023. ¿El resultado? Brecha alcista por encima de $6/bbl. Por supuesto, esto es tanto una reacción a la información de la Agencia Internacional de Energía (AIE) de que teníamos un exceso de oferta en el mercado petrolero desde el segundo trimestre de 2022, como la reacción del cártel al lento aumento de la demanda en China.
La siguiente decisión de la OPEP+, tomada durante la reunión del 4 de junio de 2023, no cambió fundamentalmente los compromisos de todo el cartel. El período de recortes en los países de la OPEP se extendió hasta finales de 2024, al tiempo que permitió un aumento de la producción en los Emiratos Árabes Unidos a partir de enero de 2024 en +0,2 millones de bpd. La situación que, según las disposiciones vigentes, se producirá a partir de enero de 2024 (salvo recortes voluntarios) en el grupo OPEP+ se ilustra en el gráfico (Fig. 3).
Cambios en los supuestos de producción de petróleo en 2024
Fuente: Reuters Eikon
Al mismo tiempo, Arabia Saudita, queriendo asegurar a los mercados que no estaba mintiendo cuando dijo a fines de mayo sobre el riesgo para los titulares de posiciones cortas de petróleo, se comprometió a reducir voluntariamente la producción en su país en 1,0 millones de bpd en julio. , con opción a extenderlo por más meses. El príncipe saudita Abdulaziz bin Salman, ministro de energía del Reino, dijo que "este mercado necesita estabilización". Esto dará como resultado una disminución en la producción de Saudi Aramco por debajo de los 10 millones de bpd.
Los mercados reaccionaron con un gap alcista (+ 1,5 USD/bbl), pero en 24 horas se cerró y los precios luchan con el soporte de 75 USD/bbl de crudo Brent (Figura 4). Según diversas fuentes, Arabia Saudita necesita precios del petróleo entre $70 y $80/bbl para equilibrar su presupuesto.
Precios del petróleo Brent en 2023
Fuente: Reuters Eikon
Es cierto que las previsiones de todas las instituciones apuntan a un aumento de la demanda en la segunda mitad de 2023, pero gracias a la capacidad productiva sobrante de Arabia Saudí o Emiratos Árabes Unidos, existe potencial para aumentar la oferta prácticamente semana a semana. La reducción total del suministro en julio de 2023 por parte de la OPEP+ ascenderá a 4,66 millones de bpd, y en enero de 2024 al menos a 3,66 millones de bpd.
¿Una poderosa carta de abastecimiento en manos de EE.UU.?
Estados Unidos es conocido por su enfoque de imponer sus opiniones al mundo. No es diferente con el mercado petrolero, donde las decisiones de EE.UU. de imponer un embargo a la venta de petróleo por parte de Venezuela o Irán, que se aplica a todos, resultan en una reducción de la oferta global. Por supuesto, el mayor competidor de EE. UU., China, todavía tiene meses en los que importa petróleo de los miembros de la OPEP sancionados. A su vez, la estadounidense Chevron recibió permiso del Departamento de Estado de los EE. UU. para importar petróleo de Venezuela a América del Norte.
Sin embargo, en realidad, con una sola decisión, el presidente de EE. UU. puede decidir restaurar el suministro adicional mundial de 2 a 3 millones de bpd de petróleo crudo, levantando por completo las sanciones relacionadas con el petróleo impuestas a Irán o Venezuela.
El futuro del mercado petrolero
En los primeros meses de 2023, el optimismo de la recuperación económica fue decayendo. Los malos resultados de la economía china, los hundimientos y tomas de bancos de inversión en EE.UU. y Europa, la lucha contra la alta inflación y la subida de los tipos de interés están atemperando el apetito por el riesgo y el consumo de "oro negro". Las previsiones de enero de un precio medio del barril este año por encima de los 110 dólares son solo un recuerdo.
Como consecuencia de la decisión de Arabia Saudí de realizar recortes voluntarios, Goldman Sachs elevó su previsión del precio medio del petróleo en diciembre de 2023 hasta los 95 USD/bbl. UBS espera un nivel de precios similar, mientras que Citi pronostica USD 97/bbl a finales de 2023. Hasta el 5 de junio inclusive, el precio promedio de cierre del crudo Brent fue de USD 80,80/bbl.
Los temas fundamentales no son solo la OPEP+, sino sobre todo la demanda. Actualmente, el mundo está entrando en un aumento estacional de la demanda relacionada con los viajes y, si la inflación no ha limitado demasiado el presupuesto turístico, podemos contar con cierta recuperación en este sector.
Sin embargo, las medidas de estímulo del gobierno chino siguen siendo cruciales. Claramente, la economía allí no se está acelerando como el mundo esperaba después del final de la política de "cero COVID" a fines de 2022 y 2023. Si el sector inmobiliario y las inversiones en infraestructura no cuentan con el apoyo adecuado de las autoridades, China podría convertirse en el ancla de los aumentos de precios por encima de los 90 USD/bbl este año.
La próxima vez que los precios del petróleo caigan alrededor o incluso por debajo de $70/bbl, existe una buena posibilidad de que EE. UU. decida agregar algo de demanda comprando petróleo en sus Reservas Estratégicas (SPR). En 2022, el Congreso de los EE. UU. decidió liberar 180 millones de barriles de reservas al mercado, reduciéndolas a las reservas de la década de 1980. En ese momento, las autoridades dijeron que la recompra de petróleo para la SPR comenzaría en niveles por debajo de los USD 70/barril -a pesar de ello, en marzo de 2023 EE.UU. decidió no comprar-.
Situación técnica del crudo Brent
El gráfico diario del crudo Brent (Fig. 5) sugiere prácticamente imponer los retrocesos de Fibonacci. El pico, por supuesto, en marzo de 2022, después de la invasión rusa de Ucrania. Mínimo en marzo de 2023, justo por debajo de $70/bbl. Como resultado, vemos que el mercado tiene una enorme resistencia al retroceso del 23,6% a $86,2/bbl. También es imposible no notar el precio de USD 75/barril, que el mercado eligió como soporte en diciembre de 2022, así como en la segunda y tercera semana de mayo de 2023. También está luchando con este nivel en este momento.
Gráfico diario de petróleo Brent (2022-23)
Fuente: Reuters Eikon
No creo que corramos el riesgo de que los precios del petróleo caigan por debajo de $70/bbl en junio en la situación actual. Sin embargo, no existen impulsos fuertes que puedan empujar los precios del petróleo por encima de los 80 USD/bbl. Además, esperado por el 75% de los analistas, la falta de una subida de tipos de interés por parte de la FED en la reunión del 14 de junio no afectará a los precios del "oro negro".
