Los resultados 1T 2023 son mejores de lo esperado Las principales cifras del 1T 2023 son: ventas 201,6M€ (-2% a/a, consenso 193,5M€), ventas por segmentos: Especialidades farma 104,3M€ (-6%), Fabricación a terceros 97,3M€ (+2%). margen bruto 62,2% (+1,3 p.p.), EBITDA 66,5M€ (-10%, consenso 58,4M€), margen EBITDA 33,0% (-2,9 p.p.), EBIT 60,7M€ (-12%, consenso 52,5M€), BNA 47,5M€ (-11%, consenso 40,8M€), Cash flow libre +19,7M€ (-81%), tesorería neta 73,6M€ (+36% en 2023). Reitera la guía de ventas 2023: espera un crecimiento de entre el 5% y el 10% frente a la cifra alcanzada en 2021, o un descenso frente a 2022 en la banda baja de la decena entre - 10/20%.
Los resultados son positivos, mejores de lo esperado y evolucionan por encima de las guías
Sorprende positivamente el aumento a/a de las ventas por Fabricación a terceros, aunque retroceden -28% desde 4T 2022, entendemos que se debe a una caída en ventas de las vacunas COVID-19 que Rovi fabrica para Moderna. El retroceso en ventas de Especialidades farma se debe a que las ventas de heparinas caen -19% hasta 59,3M€ al normalizarse tras un 1T 2022 en el que las ventas fueron superiores a lo habitual.
Las ventas de la mayoría del resto de productos farma aumentan y, destacan los crecimientos de Neparvis y Volutsa (+22% y +16%, respectivamente). Respecto a la evaluación de Risperidona ISM (Okedi) en EE.UU., la FDA espera terminar el procedimiento el próximo 27 de julio. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y, Precio Objetivo de 50,00 €/acción
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— Jesus ???? (@Jesusacciones_) January 30, 2023
Acciones Fluidra
Bate expectativas en un primer trimestre en el que ya estaban descontados unos resultados flojos. Cifras 1T 2023 (Var.%; Consenso Bloomberg): Ingresos 554M€ (-17%; 517M€), EBITDA ajustado 121M€ (-29% a/a; 92,99M€), BNA 41M€ (-45,5%) y BNA ajustado 60M€ (-41,3% a/a). Opinión de Bankinter Resultados mejores de lo esperado. Las ventas se sitúan en 554M€, lo que supone un -17% en un trimestre con un duro comparable (en 1T 2022 crecieron un +31%). La fuerte caída en volúmenes (-25%) se ve parcialmente compensada con los aumentos de precio (+7%).
La nota positiva es que los márgenes mejoran respecto a los últimos trimestres, aunque se quedan lejos del 1T 2022:
El margen bruto se sitúa en 52,1% (vs 51,2% a cierre de 2022; vs 52,8% 1T 2022) y el margen EBITDA se sitúa en 21,8% (vs 21,4% en 2022; vs 25,4% 1T 2022). En consecuencia, el EBITDA ajustado retrocede un -29% hasta 121M€. El plan de simplificación de costes mediante el cual pretenden mejorar el EBITDA en 100M€ en el periodo 2023-2025 avanza (~47% implementado). En primera instancia, se enfoca sobre los gastos operativos lo que le ayuda a restar presión sobre el margen EBITDA. Sin embargo, las pretensiones de expandir el margen EBITDA+50pb anualmente han quedado atrás y los márgenes se mantienen en niveles alejados de los alcanzados durante 2021/2022 (niveles superiores al 25%).
El BNA se sitúa en 41M€ (-46%) y el Beneficio de Caja Neto en 60M€ (-41,3%)
En paralelo, mantienen el guidance para el conjunto del año: Ventas 2.000M€/2.200M€ (-16%/-8%), EBITDA ajustado 410M€/480M€ (-20%/-6%) y beneficio de caja neto por acción 0,95€/1,25€ (-32%/-11%). Tras superar un trimestre en el que ya estaban descontados unos resultados flojos, el 2T 2023 será clave para medir el impacto del contexto actual sobre demanda y márgenes. El 1T 2023 ha sido un primer paso hacia la estabilización/cambio de tendencia en márgenes, pero debe confirmarlo en el 2T. En los últimos 3 años acumula un promedio de 31,3% sobre las ventas anuales en este trimestre. En definitiva, los resultados son mejores de lo esperado y tendrán un impacto positivo en la cotización.
