Acciones Unicredit: Sorprende positivamente en 4T 2022 gracias al buen momento de los ingresos y un Coste del Riesgo Bajo. El guidance 2023 implica alcanzar un BNA similar a 2022 a pesar de las presiones inflacionistas y mantener una remuneración atractiva para los accionistas.- Principales cifras del 4T 2022 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 3.426 M€ (+43,0% vs 3.117 M€ e); Margen Bruto: 5.191 M€ (+44,0 % vs 5.055 M€ e); Provisiones: 631 M€ (-17,8% vs 1.001 M€ esperado); BNA: 1.457 M€ (+220% vs 1.067 M€ e). En el Conjunto del año 2022, el BNA alcanza 5.227 M€ (+48,0% vs 4.990 M€ e).
UC cumple con los criterios básicos para formar parte de nuestra estrategia de inversión: UNI disfruta de un buen momento en resultados – tipos al alza/apalancamiento operativo & calidad crediticia, exceso de capital & remuneración atractiva para los accionistas.
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— megabolsa (@megabolsa) January 31, 2023
El equipo gestor atisba un crecimiento del Margen de Explotación >30,0% en 2023 y un Coste del Riesgo Bajo. Esto es lo más importante, aunque las cifras del 4T 2022 defraudan las expectativas.- Principales cifras 2022 (Proforma) comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses 1.058 M€ (+2,9% vs 1.063 M€ e); Margen Bruto: 1.584 M€ (+4,5% vs 1.600 M€ e); Margen de Explotación: 723 M€ (+24,6% vs 732 M€ e); BNA: 260 M€ (+88,9% vs 298 M€ e).
Las partidas clave de la cuenta de P&G – Margen de Intereses & Costes - avanzan en la buena dirección, el guidance 2023 es positivo y los múltiplos de valoración atractivos. Las cifras, reflejan un cambio claro a mejor en márgenes (1,23% vs 1,06% en 3T 2022), las mejoras de eficiencia tras la integración con Liberbank (-8,2% en costes) y un CoR bajo (-20,8% en provisiones). Las métricas de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad se mantiene estable en 3,5% (vs 3,5% en 3T 2022) y la cobertura aumenta hasta 67,0% (vs 65% en 3T 2022). La ratio de capital CET1 se sitúa en un nivel confortable del 13,01% (sin cambios vs 3T 2022) que supera ampliamente las exigencias regulatorias (SREP~8,27%) y se sitúa en el rango alto del sector (~12,0%/12,5%).
Los múltiplos de valoración de UNI son atractivos (P/VC ~0,5x vs 0,4/0,9x de media en la UEM) y el potencial de mejora en resultados es elevado – sensibilidad a tipos de interés & exceso de capital –. Como referencia, el guidance del equipo gestor para 2023 refleja un crecimiento >30,0% del Margen de Explotación (vs +24,6% en 2022) que pivota sobre un crecimiento de doble dígito alto en Margen de Intereses (vs +2,9% actual) y una reducción de costes (-2,0%/-3,0%), con un Coste del Riesgo bajo (~30-35 pb vs 39 pb en 2022).
El fármaco se comercializará en Israel a través del socio Megapharm para tratar a pacientes adultos con cáncer de pulmón microcítico metastásico con progresión de la enfermedad en o después de quimioterapia basada en platino. La aprobación condicional está sujeta a la confirmación del ensayo de fase III (LAGOON), iniciado en diciembre de 2021. Es una noticia positiva, Israel es un nuevo país que aprueba el uso de Zepzelca. Prosiguen los estudios para impulsar su paso a medicamento normalizado en los EE.UU. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.
