El índice VIX, índice de volatilidad implícita derivada de los precios de cotización de las opciones del índice S&P 500 (SPX) de 30 días a vencimiento. Al ser la volatilidad implícita, no realizada, son expectativas de volatilidad, y por tanto reflejan la incertidumbre del mercado. Obtiene la volatilidad de un rango muy amplio de opciones del S&P 500, no utiliza ningún modelo de valoración para despejar la volatilidad implícita y pondera el precio de las opciones OTM (out of the money).
Para calcular este índice, se utilizan dos vencimientos de opciones uno que debe tener más de 23 días (near term) y otro que debe tener menos de 37 días a vencimiento (next term).
Una vez se conocen qué vencimientos se utilizan, el paso siguiente es seleccionar las opciones de la cadena de opciones disponible:
• Se seleccionan las opciones que estén cotizadas, si alguna no está cotizada (no tiene bid) no se selecciona y si hay dos precios de ejercicio seguidos sin cotización, ya no se siguen cogiendo más precios de ejercicio. Por esta razón, la cantidad de opciones empleadas varía casi constantemente.
• Se seleccionan precios medios entre Bid y Ask.
• Se restan Call y Put y dónde la diferencia sea mínima se calcula utilizando la paridad Call-put el precio del Futuro para cada vencimiento.
• El primer precio de ejercicio por debajo del futuro es el precio de ejercicio ATM (At the money). Teniendo en cuenta este precio de ejercicio ATM, se seleccionan los precios de las Put OTM (precio de ejercicio menor que el ATM) y las Call OTM (precio de ejercicio superior al ATM). Para el precio de ejercicio ATM se utiliza el promedio del precio de Call y Put.
Pondera el precio de las opciones OTM por la amplitud del salto del precio de ejercicio dividido por el precio de ejercicio al cuadrado y calcula la varianza de los precios.
Nótese en la fórmula anterior que cada precio de la opción Q(Ki) está ponderado por el salto del precio de ejercicio dividido por el precio de ejercicio al cuadrado (∆K/K2). Ésta es la contribución de cada precio de ejercicio. Este salto de precio de ejercicio depende de las opciones seleccionadas. Se selecciona el precio de ejercicio inmediatamente inferior y superior y se haya el promedio, coincidirá con el salto de cada precio de ejercicio excepto cuando no se haya seleccionado algún precio de ejercicio por no tener precios. Una vez calculadas las dos varianzas, se haya la Raíz de la media ponderada por tiempo y se multiplica por 100, ya que el VIX viene expresado en números enteros, es decir, una volatilidad anual del 20% es 20.
Para ver un ejemplo completo del cálculo, se recomienda leer VIX White Paper en la página web de CBOE.
https://cdn.cboe.com/resources/vix/vixwhite.pdf
Existen derivados sobre el VIX, como los futuros sobre el índice VIX y opciones sobre los futuros del VIX. Los futuros tienen la peculiaridad de que no existe una relación de arbitraje entre con el índice VIX, puesto que éste no se puede replicar. Por lo demás, son futuros cuyas especificaciones no difieren de otro tipo de futuros. Tienen un multiplicador de 1000$, pero cambia en 0,01 puntos. Es decir, de 16.10 a 16.11, por lo que el tamaño del tick es de 10$.
La estructura temporal suele ser la de “Contango”, es decir, Base positiva. Cada vencimiento más lejano tiene más volatilidad, que es lo normal en la estructura temporal de la volatilidad. Cuando hay una caída súbita del mercado y aumenta mucho la volatilidad a corto plazo, la estructura cambia a Base negativa, “Backwardation”
Dado que el índice VIX ofrece una información del comportamiento del mercado muy relevante y se ha popularizado tanto, CBOE ha desarrollado unos índices sobre estrategias basadas en el VIX y otra información relacionada que pueden ser de mucho interés para los inversores en volatilidad y que se pueden utilizar como referencia. En este sentido perdonadme, mis amigos de TWITCH, no uséis el VIX para operar criptomonedas por favor.
El subyacente de las opciones de VIX es el futuro del mes correspondiente. Son europeas y liquidan por diferencias. Tienen vencimientos mensuales (igual que los futuros) y utilizan un multiplicador de 100$.
