Los resultados de 2022 son muy positivos (EBITDA +52% y BNA +109%) y baten las estimaciones del consenso. La fuerte subida de precios (+51%) y ,en menor media, una mayor capacidad de producción (+8%), impulsan el crecimiento en resultados. Estos factores más que compensan el impacto negativo de un menor factor de carga (consecuencia de unas condiciones meteorológicas menos favorables) y de una menor disponibilidad (debido a incidencias técnicas).
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— Criptosis (Criptomonedas) (@CriptosisCom) February 22, 2023
El grupo tiene un ambicioso plan de crecimiento para los próximos años que contempla llegar a 20GW de capacidad instalada en 2025 vs 11,8GW a finales de 2022 ,lo que supone un crecimiento de cerca de +70% en este periodo de tres años. La cartera de proyectos actual permite una gran visibilidad para que el grupo consiga estos objetivos. Los proyectos en construcción, asegurados o en fase de desarrollo avanzado suman un total de 19,3GM, lo que representa más de 2,3x la capacidad a construir en el periodo. En cuanto a la valoración, el ratio PER sobre los resultados estimados de 2023 es de 17,4x, que no es muy exigente teniendo en cuenta el crecimiento del grupo. El potencial a nuestro Precio Objetivo de €46,20 acción supera el +25% .Tras estos resultados reiteramos la recomendación de Compra .
Buenos resultados que baten las estimaciones del consenso. Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 1.653M€ (52%) vs 1.569M€ estimado, BNA 759M€ (+109%) vs 665M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.344M€ (+70%); Deuda Neta 2.021M€ vs 1.989M€ en diciembre 2021
La producción consolidada cae un -2%, pero el precio medio sube un +51%, lo que permite la subida del +52% en EBITDA. La capacidad consolidada se incrementa un +8% en 2022 hasta 9.884MW. Sin embargo, el factor de carga medio se reduce (27,0% vs 27,6% en 2021) consecuencia de unas condiciones meteorológicas menos favorables (menos lluvia y menos viento). Además, la disponibilidad media también fue menor (94,1% vs 96,5% en 2021) debido a incidencias técnicas.
En el mercado español, la subida en precios ha sido de +100% hasta 168€/MWh. Esto ha llevado a un incremento del EBITDA de la contribución del negocio en España de +136% y representa un 76% del total del grupo. En el negocio internacional el precio ha sufrido un recorte de -3% (hasta 66€/MWh) ya que el año pasado se registraron unos precios extraordinariamente altos por la ola de frío en Texas. La contribución del negocio internacional al EBITDA se reduce un -28% en el año.
La capacidad total instalada a finales de 2022 se sitúa en 11,8GW. El objetivo del grupo es llegar a 20GW de capacidad en 2025 (+70% en tres años) y superar los 30GW en 2030 (2,5x la capacidad actual). Acciona tiene 3,4GW en construcción y asegurados. La cartera de proyectos en estado muy visible alcanza 5,2GW, otros 10,7GW se encuentran en una fase de desarrollo avanzado y 18,2GW adicionales en una fase temprana de desarrollo. Esta cartera proporciona un alta visibilidad para lograr sus objetivos.
El equipo gestor espera un EBITDA de entre 1.500M€ y 1.600M€, dependiendo de la evolución de los precios del pool . Aunque suponga un ligero descenso (-6%) en EBITDA frente a 2022, es un nivel muy positivo, tendiendo en cuenta la situación excepcional de precios de pool en 2022. En 2023 será la nueva capacidad, la recuperación en los factores de carga y una mejor disponibilidad los factores que soportarán los resultados. Lo más probable es que el precio medio sea inferior, aunque en un nivel todavía muy favorable. El ratio de Deuda Neta/EBITDA será igual o inferior a 2,0x. tras una inversión de entre 1.800M€ y 1.900M€ en el año.
Los resultados de 2022 son muy positivos (BNA +109%) y baten las estimaciones del consenso. Acciona Energía es una historia de crecimiento con una cartera de proyectos de alta visibilidad y con una valoración atractiva. El grupo tiene un ambicioso plan de crecimiento para los próximos años que contempla llegar a 20GW de capacidad instalada en 2025 vs 11,8GW a finales de 2022. Para 2020 el objetivo es alcanzar los 30GW . En cuanto a la valoración, el ratio PER sobre los resultados estimados de 2023 es de 17,4x, que no es muy exigente teniendo en cuenta el crecimiento del grupo. Tras estos resultados ajustamos ligeramente el Precio Objetivo hasta 46,20€/acción desde 48,90/acción anterior como resultado de las nuevas proyecciones, que incluyen un mayor coste de las futuras inversiones. Reiteramos la recomendación de Compra. El potencial de revalorización al Precio Objetivo desde los niveles actuales supera el +25% .
