Tras los resultados de las acciones Almirall rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar... Los resultados cumplen con las guías 2022 y, han sido bien recibidos en el mercado con una subida de la acción de +4%
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Los resultados 4T 2022 son ligeramente mejores de lo esperado en EBITDA y EBIT y, peores en el BNA que sufre por el ajuste negativo en la valoración de un derivado. Los resultados cumplen con las guías 2022 y, han sido bien recibidos en el mercado con una subida de la acción de +4%.
A la recuperación del negocio en Europa, se contrapone una caída de ventas en EE.UU. y un deterioro del margen bruto
Las guías 2023 describen, como otras grandes farmas, un año de transición con un incremento testimonial de las ventas y una caída del EBITDA. Son peores que nuestras estimaciones previas, que ajustamos a la baja. En consecuencia, recortamos nuestro Precio Objetivo hasta 10 ,00 €/acc. desde 11,00 €/acc.
Además de la caída del EBITDA, el carácter defensivo del sector farma es un aspecto desfavorable en el contexto actual. Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar.
Acciones de Almirall: Me fijaré en ellas por encima de los 9.96 euros https://t.co/S8QWOlpv05 pic.twitter.com/5xVTKWahCS
— Jesus ???? (@Jesusacciones_) January 9, 2023
Gráfico con los datos de la evolución bursátil
Los resultados 4T 2022 son mejores de lo esperado a nivel explotación
Las principales magnitudes del 4T 2022 estanco son: ventas 229,4M€ (+9,3% a/a, consenso 221,2M€, estimación BKT 225,8M€), ventas en Europa +19,5%, EE.UU. - 16,9%, otros -37,3%, margen bruto 65,9% (-2,4 p.p.), EBITDA core o recurrente 52,3M€ (+11,0%, consenso 47,0M€), EBITDA 51,9M€ (-4,6%, consenso 47,6M€, est. BKT 49,6M€), EBIT 21,6M€ (-6,1%, consenso 19,0M€), BNA -6,6M€ (-1,5M€ en 4T 2021, consenso 18,1M€, est. BKT 18,9M€), BNA normalizado 0,8M€ (-96%), cash flow libre +5,9M€ (-90%).
Por lo tanto, en el año 2022, las ventas alcanzan 863,2M€ (+4,4% a/a), €), ventas en Europa +10,9%, EE.UU. -19,1%, otros -0,1%, margen bruto 66,5% (- 2,8 p.p.), EBITDA core 186,3M€ (-11,8%), EBITDA 198,3M€ (-15,8%), EBIT 77,7M€ (- 32,8%), BNA 4,3M€ (-40,3M€ en 2021), BNA normalizado 33,5M€ (-58,8%), cash flow libre +86.5M€ (-51,0%), deuda financiera neta 168,4M€ (-30,6% en 2022) y ratio DFN/EBITDA 0,8x (1,0x en 2021). Anuncia guías 2023: crecimiento de ventas de un dígito bajo-medio y EBITDA 165/180M€ (-15,5%).
