Totalenergies ha presentado resultados sólidos, impulsados por el alza del precio del petróleo y el precio del gas

Ello le ha permitido generar un elevado flujo de caja, mantener un balance saneado y aumentar la remuneración al accionista (rentabilidad por dividendo 6,4%). En este contexto, elevamos Precio Objetivo hasta 67,2€ (potencial +12%) desde 56,4€/acc. anterior, pero reducimos recomendación a Neutral. Tras los fuertes ascensos en 2022 (>30%), el recorrido es menor en un contexto de moderación de los precios del petróleo y gas.

Sector Petróleo y Gas:

En nuestra opinión, los precios se moderarán, aunque se mantendrán en un nivel elevado desde una perspectiva histórica (recordemos que sigue por encima del periodo 2015/2021, 57,6$ promedio), por falta de inversiones en el sector, tensión geopolítica entre consumidores y productores y problemas en algunos miembros de la OPEP. Nuestra estimación para 2023 es 70$ y para 2024, 65$.

Aunque este nivel de precios permite a TotalEnergies continuar generando elevados flujos de caja y ofrecer una atractiva rentabilidad por dividendo, el recorrido se reduce.

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— Víctor Galan (@VictorG_bolsa) February 17, 2023

Resultados 4T 2022:

Cifras trimestrales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 68.582M$ (+13,5%) vs 56.132M$; BNA 3.441M$, cifra que incluye un deterioro de -4.100M$ por la desconsolidación de su participación en la empresa rusa Novatek (19%). Por áreas de negocio, desataca: BNA Upstream 3.528M$(+0%); BNA Refino y Química: 1.821M€ (+76%) y Marketing: 1.450M€ (-7%). La Producción de Hidrocarburos alcanza los 2.812kboe/d vs 2.669kboe/d en 3T 2022.

Eleva la remuneración al accionista:

Propone un dividendo anual de 2,81$, +6,4%, que se une al extraordinario anunciado ya por 1$, y un plan de recompra de activos por 2.000M$ (1,3% de la capitalización bursátil).

Exposición a renovables:

Sigue ampliando su presencia en el ámbito de las renovables y mantiene su esfuerzo inversor. En concreto, estima invertir este año 16.000M$/18.000M$ y de ellos en torno a 5.000M€ irán destinados a energías limpias.

Adani Group: desde el año 2018 ha firmado diferentes acuerdos con ellos

Ha anunciado que paraliza de momento inversiones previstas por 4.000M€ en hidrógeno verde hasta que exista más información sobre las acusaciones realizadas sobre Adani Group. Como referencia, la exposición al grupo fue en torno a 180M$ del beneficio 2022. En conclusión, Totalenergies se beneficia de un elevado precio del petróleo y del gas, lo que le ha permitido elevar la remuneración al accionista y mantener un balance saneado. Además, es una de las petroleras mejor posicionadas en el ámbito de las energías limpias, lo que le permite diversificar negocio y convertirse progresivamente en una empresa multinergética. En este contexto, elevamos Precio Objetivo hasta 67,2€/acc. (potencial +12%) desde 56,4€/acc., aunque reducimos recomendación a Neutral desde Comprar. Tras el avance de 2022 (>30%) el recorrido es más limitado, en un contexto de precios del petróleo y gas más moderados.