La TIR de los bonos repunta en un entorno marcado por las idas y venidas en las negociaciones sobre el techo de deuda en EE.UU. y el tono hawkish/duro de varios consejeros del BCE. Nagel (Alemania) y Guindos (vicepresidente) insisten en subir más los tipos, aunque Villeroy (Francia) entiende que se acerca el final de las subidas. Así, la TIR del 10 A en EE.UU. sube hasta 3,80% (+25 pb/mes), con el Bund alemán en 2,52% (+23 pb/mes). Es una subida rápida, que implica volver a niveles previos a la mini-crisis de la banca regional americana (principios de marzo).
Tabla con los datos más relevantes
Perspectivas 2 semanas: Los fundamentales juegan a favor de los bonos, por eso interpretamos los repuntes de TIR como una oportunidad de inversión
Macro & Tipos: La macro juega a favor de los bonos: Inflación en retroceso, perspectivas de tipos de interés a la baja en EE.UU. ¿2024?, con el BCE cerca de concluir el proceso de subidas ¿junio o Septiembre?
El inmobiliario se enfría (Ventas, Precios y Actividad), los PMIs Manufactureros están en zona de contracción y la economía refleja con cierto retraso el endurecimiento de la política monetaria ¿6/12 meses?
La extraña situación del BCE: "Financiar la deuda de países del sur y vender la de países del norte"https://t.co/Me0iJBW5Dw#bce #deuda #economia #surdeeuropa #nortedeeuropa #inflacion #bancoscentrales #tiposdeinteres #subidasdetipos #ipc #consumo #precios pic.twitter.com/kNTlZbswMV
— negocios tv (@negocios_tv) May 30, 2023
En este entorno, lo normal es que la Inflación remita aún más según avanza el año y los bancos centrales empiecen a suavizar el tono de su mensaje. Nuestra estrategia de inversión es pro-bonos porque:
La Inflación, que es el principal enemigo de la renta fija, avanza en la buena dirección a escala global (EE.UU., UEM, China, Brasil…). En EE.UU., el IPC afloja hasta 4,9% en abril (vs 9,1% en ju. 2022), con el indicador de precios clave/core que elabora la Fed de NY en 3,3%.
La UEM va más despacio (IPC en 7,0% vs 10,7% en oct. 2022), porque el BCE empezó más tarde a subir tipos y el antídoto utilizado frente a la guerra en Ucrania ha sido una política fiscal expansiva, las perspectivas de IPC a largo plazo implícitas en los bonos ligados a la Inflación, ahora en torno a 2,5% a 10 A para EE.UU. y la UEM, se mantienen relativamente estables y no se alejan mucho del objetivo (~2,0%), los indicadores de Empleo, confirman la resiliencia del mercado laboral, pero invitan a pensar en cierta pérdida de tracción para los próximos 6/12 meses (menor ritmo de crecimiento en Salarios y Horas trabajadas a la baja), el endurecimiento en las condiciones de financiación, aminoran la inversión empresarial y restan ímpetu a la actividad/PIB y la Inflación. En definitiva, la estrategia de los bancos centrales para frenar la Inflación funciona, por eso interpretamos los repuntes de TIR (caídas de precio) como pasajeros y una oportunidad de inversión.
