Reiteramos Comprar acciones FCC ante la solidez y recurrencia de sus negocios... Valoramos las acciones de FCC por suma de partes, aplicando los métodos de múltiplos comparables, valor en libros y valor de mercado
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Los resultados 4T´22 presentaron crecimientos a/a en Ingresos de +15,7% y en EBITDA de +17,0% gracias al posicionamiento enfocado en Medio Ambiente y Agua (72% del EBITDA) que proporcionan una alta recurrencia y solidez en sus cifras. FCC sigue manteniéndose activa en operaciones corporativas, como demuestra la compra de un paquete adicional de Metrovacesa el pasado año. De cara a 2023, la compañía podría estar negociando la venta de hasta un 30% de su filial de Medio Ambiente, que en caso de producirse serviría para poner el valor este negocio del grupo. Revisamos ligeramente al alza nuestro anterior precio objetivo debido a los ajustes de las proyecciones futuras tras los resultados y por la rotación de la valoración al año 2023. Fijamos Precio Objetivo de 13,6€/acc (potencial: +49,6%) vs anterior de 13,5€/Acc y reiteramos Comprar.
Crecimiento de doble dígito en Ventas y EBITDA
Resultados 4T 2022 mejores de lo esperado en Ventas, EBITDA pero más débiles en BNA.- Principales cifras en el trimestre estanco comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.162M€ frente a esperado de 1.761M€; Ebitda 371M€ frente a esperado de 302M€; y BNA -43M€ frente a esperado de +41M€ (afectado por el impacto del ajuste del valor del fondo de comercio en el área de Cemento, que considera el impacto de los mayores costes de energía soportados).
Por actividades, el comportamiento en general es bueno en todas las áreas, pero destaca la positiva evolución de Agua (+17,2% a/a en EBITDA); Medio Ambiente (+11% a/a) y Construcción (+19,7% a/a). La deuda neta se sitúa en 3.193M€ (vs 3.547M€ ant.) y la cartera de proyectos asciende a 40.274M€ (vs 39.849M€ ant).
Repaso a las acciones de FCC: ¿Cuándo buscamos compras? https://t.co/njsXz62ANs pic.twitter.com/NqUEMfltPJ
— Jesus ???? (@Jesusacciones_) January 3, 2023
Entorno de negocio
El posicionamiento de FCC enfocado hacia los negocios de Medio Ambiente y gestión de agua (72% del EBITDA) le proporciona una recurrencia que resulta diferencial frente a otros competidores. De hecho, los resultados del año 2022 fueron buena muestra de esta solidez, presentando unos crecimientos superiores al 15% tanto en Ingresos como en EBITDA. La compañía siguió en 2022 manteniéndose muy activa en operaciones corporativas como en el caso de la operación de Metrovacesa cerrada el pasado mes de junio (en la que FCC terminó comprando un paquete adicional de la compañía del 11,5%). De cara a 2023, la compañía podría estar negociando la venta de hasta un 30% de su filial de Medio Ambiente, que en caso de producirse serviría para poner el valor este negocio del grupo.
Valoración y Recomendación
Valoramos FCC por suma de partes, aplicando los métodos de múltiplos comparables, valor en libros y valor de mercado según las diferentes divisiones del grupo. Revisamos ligeramente al alza nuestro anterior precio objetivo debido a los ajustes de las proyecciones futuras tras los resultados y por la rotación de la valoración al año 2023. Obtenemos un Precio Objetivo de 13,6€/acc (potencial: +49,6%) vs anterior de 13,5€/Acc y reiteramos Comprar.
