¿Recomendacion de compra en las acciones ArcelorMittal? Los riesgos se han moderado al inicio de 2023, con una menor probabilidad de recesión en Europa
Aa
Compartir
Los riesgos se han moderado al inicio de 2023, con una menor probabilidad de recesión en Europa (42% del EBITDA) y la eliminación de la política de Covid-cero en China. Las perspectivas de la compañía para 2023 son constructivas en recuperación de demanda. La reducción de circulante será la clave en la generación de flujo de caja los próximos trimestres. Los riesgos siguen siendo elevados pero, más suaves de los anticipados anteriormente.
Nuestra valoración apunta P/CF 4,3x 2023e, 4x 2024
2022 un ejercicio con dos partes bien diferenciadas; el primer semestre los márgenes EBITDA se mantuvieron por encima del 20% (al igual que ocurrió en 2021, ante la recuperación de la demanda tras la pandemia), mientras que en la segunda mitad, la reducción de stocks de los clientes y la subida de costes energéticos, redujeron los márgenes hasta 7,4% del 4T 2022.
4T 2022 márgenes bajo presión, pero mantuvo la generación de caja
Las principales cifras del 4T 2022 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 16.891M$ (-18,8% a/a, -11% t/t) vs. 15.243M$ estimado; EBITDA 1.258M$ (vs -75% a/a y -53% t/t) vs. 1.214M$ estimado (el margen se situó en 7,4% vs 14% del 3T 2022 y 23,3% en la primera mitad de año).
El BNA 261M$ (-93,5% a/a y -73,7% t/t) vs 336M$ estimado. La deuda neta se redujo hasta 2.236M$, 0,15x DFN/EBITDA 2022 vs 0,21x en 2021 (una reducción de -1.691M$ t/t y -1.794M$ a/a).
⭕Bruselas autoriza la ayuda de Estado de 460 millones a ArcelorMittal para descarbonizar la planta de acero de Gijón https://t.co/nXE1RJoGuh
— ABC.es (@abc_es) February 17, 2023
A pesar de la moderación en la segunda mitad, el flujo de caja libre del 4T2022 fue de 2.105M$ gracias a la reducción de circulante (6.404M$ en el año). Esta generación de caja permite una propuesta de distribución de dividendo de 0,44$/acc. (+15,7% a/a) y programas de recompra de acciones que ha reducido el número de acciones en circulación en un - 11% en 2022. En vigor hasta mayo de 2023, el programa de recompra de 60M acciones (unos 1.400M$), está en torno al 60% ejecutado.
Perspectivas constructivas para 2023
Proyectan una recuperación de la demanda aparente de acero de +2% y +3% a/a (exChina), en concreto +0,5% / +2,5% EU27, con mayor crecimiento esperado en India, seguida de Brasil. En concreto, para el Grupo proyectan incremento volúmenes entorno al +5% a/a. Estiman generar Flujo de Caja Libre positivo en 2023, a pesar de un incremento de capex hasta un rango 4.500-5.000M$.
