Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar tras los resultados 4T 2022... Las acciones Bayer cierran un buen año lleno de ventas y beneficios, ¿cuánto cotizan las acciones de Bayer?
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Los resultados 2022 cumplen con lo esperado y con las guías de la compañía. Bayer cierra un buen año en el que las ventas (+15%) y beneficios (EBITDA recurrente +21%, BNA +315%) se ven beneficiados de los incrementos de precios, especialmente en Agricultura y, el efecto divisa. Lo negativo es que el volumen de ventas aumenta en un exiguo +0,8%.
Las guías 2023 suponen una decepción y, describen un año en el que las ventas apenas crecerán (+2,0/3,0%), el EBITDA recurrente retrocederá -4,0/-7,5% y, el BPA recurrente -7,0/-9,3%. Ajustamos nuestra estimaciones para reflejar este escenario que coincide con las guías de otras farmas.
Tras revalorizarse +17% en 2023, la acción cotiza cerca de nuestro Precio Objetivo de 60,00 €/acc, que reiteramos.
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— FXMAG España (@FXMAG_Espana) January 11, 2023
Ante el escaso potencial de revalorización y la decepción que suponen las guías, rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar
Los resultados 4T 2022 están en línea con lo esperado Las principales cifras del 4T 2022 estanco son: ventas 12.000M€ (+7,9% a/a y +4,1% ajustado a tipo de cambio y perímetro, consenso 12.053M€, BKT est. 11.293M€), EBITDA recurrente 2.462M€ (+2,8%, consenso 2.477M€, BKT est. 2.449M€), margen 20,5% (-1,0 p.p.), EBITDA 3.276M€ +89,3%), EBIT recurrente 1.453M€ (+5,1%, consenso 1.806M€), EBIT 1.432M€ (-29,1%), BNA 611M€ (-47,4%, consenso 765M€, BKT est. 692M€), BPA recurrente 1,35€ (+7,1%, consenso 1,189€), cash flow libre +1.420M€ (-503M€ en 4T 2021).
Por lo tanto, las principales cifras del año completo 2022 son:
Ventas 50.739M€ (+15,1% a/a y +8,7% ajustado a tipo de cambio y perímetro), EBITDA recurrente 13.513M€ (+20,9%), margen 26,6% (+1,2 p.p.), EBITDA 13.515M€ (+111%), EBIT recurrente 9.257M€ (+26,9%), EBIT 7.012M€ (+109%), BNA 4.150M€ (+315%), BPA recurrente 7,94€ (+22,0%), cash flow libre +3.111M€ (+120%), deuda financiera neta 31.809M€ (-4,0% en 2022), DFN/EBITDA recurrente 2,4x (3,0x en 4T 2021)
Nuestra valoración es negativa ante la decepción que suponen las guías 2023
Las ventas en 4T están impulsadas por Agricultura (+18,7%) y Consumo (+8,5%), Farma retrocede -1,9%. El efecto divisa aporta +5,5% al crecimiento de las ventas, los precios aumentan +4,7%, volumen de ventas -0,6% y cambios en el perímetro -1,7%. Respecto a las indemnizaciones por el uso del glifosato, en 3T tres juzgados de los EE.UU. han determinado que el glifosato no era la causa de las enfermedades de los demandantes. Las compañía cumple con sus guías 2022: ventas de 50.000/51.000M€, margen EBITDA antes de extraordinarios 26%/27% y, BPA recurrente 7,70€. Las guías 2023 nos decepcionan al apuntar a un estancamiento de ventas y retroceso de beneficios: ventas a tipo de cambio constante 51.000/52.000M€ (+2/3%), EBITDA recurrente 12.500/13.000M€ (-4,0/-7,5%), BPA recurrente 7,20/7,40€ (-9,3/-6,8%). Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar Tras revalorizarse +17% en 2023, la acción cotiza cerca de nuestro Precio Objetivo de 60,00 €/acc, que reiteramos. Ante el escaso potencial de revalorización y la decepción que suponen las guías, rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar.
