Pronóstico de 4 semanas: La oportunidad está en el tramo corto/medio de la curva de tipos y en bonos corporativos de alta calidad crediticia... La Fed y el BCE estiman alcanzar su objetivo de Inflación y Powell atisba tipos altos
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Visión de mercado: Identificamos 3 motivos que invitan al optimismo para 2023. Tras un sell-off similar al vivido en los años 90 (ver tabla izda.), la rentabilidad/TIR de los bonos, alcanza niveles no vistos en la última década, La Inflación empieza a remitir – en EE.UU., el IPC afloja hasta 7,1% en nov. vs 7,7% ant., con la Tasa Subyacente en 6,0% vs 6,3% ant. y los bancos centrales levantan el pie del acelerador en las subidas de tipos ¿punto de inflexión en 1S 2023?
Es el escenario más probable y así lo anticipa la curva de tipos forward/futuros. ¿Dónde están las oportunidades?
En el tramo corto/medio de la curva de tipos (hasta 2/3 Años) donde la sensibilidad a los tipos de interés es reducida (variación/volatilidad en el precio del bono) y en bonos corporativos de alta calidad crediticia/IG (hasta 5A) y nuestro razonamiento es el siguiente: La TIR de los bonos es atractiva desde un punto de vista histórico, pero los tipos de interés van a subir aún más ¿5,0% en EE.UU. y 3,0% en la UEM en 1S 2023?
¿Qué pasa en el mercado de hoy?
- El dato de inflación de España demuestra el éxito de la intervención de precios.
— Daniel Lacalle (@dlacalle) December 19, 2022
- ¿Qué precios se han intervenido?
- El gas y la gasolina.
- ¿Se han intervenido?
- Bueno, se subvencionan.
- ¿Cómo?
- Vía impuestos, deuda y pasando el coste a otro lado.
- Brillante.
El mercado descuenta bajadas de tipos en 2S 2023, pero no es fácil embridar la Inflación tan rápido
La Fed y el BCE estiman alcanzar su objetivo de Inflación en 2025 y Powell (Fed) atisba tipos altos durante bastante tiempo ¿1T 2024? (2) la curva de tipos está demasiado invertida – el diferencial 2/10 Años ronda -67 pb en EE.UU. y -29 pb en Alemania – y el entorno macro es incierto (riesgo de recesión, geopolítica, crisis energética en la UEM y guerra tecnología/comercial).
En definitiva, la TIR de los tramos largos de la curva (>5 A) no compensa el riesgo (Inflación, tipos de interés & volatilidad) y los bancos centrales abogan por reducir el tamaño del balance (liquidez a la baja) con la Deuda Pública/PIB en máximos históricos (oferta de bonos al alza) y la volatilidad en niveles de pandemia.
