¡Ojo! La atención se centra en la inflación americana... Podría repetir o repuntar, ¿qué rumbo tomará la inflación de EEUU? ¡Atento a las cotizaciones de las acciones de Bankinter!
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Hoy Europa abrirá probablemente a la baja, tras las fuertes caídas de ayer en EE.UU., y aunque los futuros americanos vienen ligeramente al alza, consideramos poco probable que las bolsas reboten hoy. Lo más destacable será la inflación americana, que se prevé que repita en +8,3% en mayo (igual que anterior). Si bien no descartamos que pueda incluso repuntar ligeramente, apoyado en fuertes subidas salariales y con el precio del petróleo alcanzando nuevas cotas (WTI c.+15% en mayo vs abril). No podemos olvidar tampoco que en términos intermensuales el incremento previsto es del +0,7% en mayo vs +0,3% anterior. Aunque quedará en segundo plano, la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan se espera que retroceda, marcando nuevos mínimos desde 2011.
La sesión asiática viene con caídas generalizadas, a excepción de China (CSI 300 +1,0%), impulsada por tecnología, ante un entorno regulatorio más favorable y con inflación aparentemente estable en +2,1% en mayo.
En definitiva, hoy tendremos probablemente nuevas caídas en bolsa, ante un posible repunte de la inflación y con bancos centrales la próxima semana.
Agenda económica de la semana
La semana pasada arrojó un saldo peor de lo esperado porque el viernes fue repentinamente malo, después de haber sido excelente (demasiado) la previa. Lo que vimos es típico de no tener una idea clara de lo que ocurre. La inflación europea salió francamente mala, repuntando hasta +8,1% en mayo, al contrario que hace unos días la americana (+8,3% en abril, desde +8,5%). Eso significó TIR de los bonos europeos al alza (Bund 1,275% vs 0,975% a lo largo de la semana) y más presión sobre el BCE no sólo para que deje de comprar bonos el 30 de junio y suba tipos en julio, sino para que continúe subiéndolos a la vuelta del verano hasta conseguir domesticar la inflación. La cuestión clave, claro, es cómo hacerlo sin anular el crecimiento económico. Eso en Europa sería la cuadratura del círculo. El empleo americano publicado fue más bien débil (la Tasa de Paro no consiguió retroceder hasta 3,5%, quedándose en 3,6% por segundo mes consecutivo, contra expectativas) y 3 nombres de 1ª línea de influencia expresaron preocupación con respecto al ciclo económico y/o tono hawkish/duro sobre los tipos:
- Dimon (CEO de JPMorgan) dijo que la Fed debe enfrentar la inflación subiendo tipos y reduciendo balance (QT) porque hay mucha liquidez, asustando al afirmar que la economía americana enfrenta un “huracán”.
- Musk (Tesla) dijo tener un “super bad feeling” sobre la economía y que podría reducir -10% plantilla.
- Brainard (nº2 de la Fed) no descartó seguir subiendo +50pb en sept. si la inflación no afloja. Finalmente, Microsoft y HP presentaron cifras flojas y revisaron a la baja sus respectivos guidances. Por eso, demasiado bien aguantaron las bolsas a pesar de todo…
Esta semana debería ser parecida o algo peor que la pasada
Subirán tipos Australia (martes) e India (miércoles), Lagarde podría mostrarse más hawkish/dura en la rueda de prensa posterior a la reunión del BCE del jueves y la inflación americana resistirse a retroceder el viernes. Incluso ponerse de manifiesto un potencial desacuerdo interno en el BCE para ir más lejos y más rápido con los tipos. Y en el frente corporativo, las expectativas sobre los beneficios americanos del segundo trimestre continúan revisándose a la baja (el BPA del S&P500 se espera +3,9% vs +4% semana anterior vs +6,7% el 22 abril) y la semana pasada publicaron sendos profit warnings nada menos que Microsoft y HP. Con eso encima de la masa, lo lógico sería sufrir un cierto goteo bajista, con rebotes puntuales de escasa energía.
Lo más difícil de aceptar es que estamos en una etapa en que la macro americana buena es mala para las bolsas porque refuerza la expectativa de una Fed más dura con los tipos, pero si sale mala es igualmente mala porque refuerza el miedo a un deterioro del ciclo económico. Algunos consejeros de la Fed (Waller, Bullard…) defienden subir a ritmo de +50pb hasta que la inflación ceda y eso asusta porque recuerda al Volcker Bear Market de 1982: la inflación estaba en 12%/14%, así que subió tipos hasta ¡20%! en junio 1981 y el S&P500 reaccionó cayendo -25% desde ese momento y hasta agosto 1982, cuando tocó fondo... para rebotar sólidamente a continuación, pero solo una vez que la inflación había retrocedido hasta +5%. Han pasado 40 años y la escala de las medidas anti-inflacionistas será distinta, pero debemos suponer que la Fed sigue haciendo lo que tiene que hacer cuando es necesario, ignorando las consecuencias políticas y sobre el crecimiento. La prioridad es la prioridad: la inflación. Nos encontramos en esas semanas que deciden si entramos o no en otro Bear Market, por lo que no debemos confiarnos, sino refugiarnos. No es tan importante acertar como proteger. ¿Cuándo entraríamos en Bear Market? Teóricamente en 3.835 del S&P500, un 7% inferior a su nivel actual y donde marcaría -20% desde su máximo 2022, c.4.800 el 3 de enero. No perdamos esto de vista, por si acaso.
Lo más importante que puede ocurrir esta semana es que el BCE se muestre más duro el jueves y que la inflación americana se resista a retroceder el viernes. La semana podría complicarse esos días, al final.
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