Debemos ser pacientes durante esta etapa de consolidación, que podría terminar hacia julio/agosto, cuando ya haya resuelto la cuestion del techo del gasto en EE.UU., se identifique claramente hasta dónde han llegado los tipos de interés, se ponga en valor (y en las valoraciones) la mejora de resultados corporativos que tendrá lugar en 2024 (S&P500, BPA 2024e +11,6% vs +1,5% en 2023) y se conozca el enfoque de la reunión anual de banqueros centrales en Jackson Whole (Wyoming) organizada por la Fed de Kansas del 24 al 26 de agosto. Pero, cuando no hay obstáculos, tiende a rebotar algo.
????| ÚLTIMA HORA: DURÍSIMO GOLPE A los SOCIALISTAS. Alemania, la economía más grande de Europa con un gobierno verde-liberal de izquierda, entra oficialmente en recesión. El Euro cae y el dólar sube a máximos de 2 meses. Los progres demuestran su gran fracaso. ¿Qué opinas de esto? pic.twitter.com/cZ86u02DZo
— Eduardo Menoni (@eduardomenoni) May 25, 2023
Tabla con los datos más importantes de esta semana
Pendientes del Deflactor del Consumo en EE.UU.
Decae la demanda de activos refugio y el interés inversor por los tramos largos de la curva (>10 Años), por eso la TIR del 10 A en EE.UU. sube hasta 3,68% (+20 pb en la semana) y el Bund alemán ronda el nivel psicológico del 2,50% (2,46%; +15 pb). Identificamos 3 factores que explican la caída “puntual” de los bonos (subida en TIR): la Administración americana avanza en la buena dirección para prolongar/subir el techo de Gasto, lo peor de la mini-crisis bancaria en EE.UU. queda atrás (+11,0% semanal en el índice que aglutina la banca regional) y la macro americana sorprende positivamente (Payrolls/nóminas, Peticiones por Desempleo, Prod. Industrial y Ventas Minoristas). Esta semana, la atención se centra en los PMIs (martes) y en el indicador de precios favorito de la Fed (Deflactor del Consumo/PCE el viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 3,65%/3,75%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,40%/2,55%.
Divisas: Dólar algo más débil. Foco en el techo de gasto y Deflactor PCE
EuroDólar (€/USD). – El cruce de divisas dependerá de dos factores: El Deflactor del PCE americano. Las negociaciones para elevar el techo de gasto en EE.UU., probablemente algo más duras de lo previsto. La falta de acuerdo y una macro que no será particularmente buena podría continuar debilitando al dólar. Rango estimado (semana) 1,07/1,09.
EuroLibra (€/GBP). – El miércoles conoceremos el IPC de Reino Unido correspondiente al mes de abril. Se espera que afloje hasta +8,2% (a/a) vs +10,1% anterior. De ser así, la libra podría tomarse un descanso tras el rally de las últimas semanas. Rango estimado (semana): 0,865/0,875.
Eurosuizo (€/CHF): Semana de escasas referencias macro en Suiza (sólo conoceremos datos de empleo el viernes). Tras la fortaleza de las últimas semanas, no descartamos ver cierta tendencia depreciatoria esta semana. Rango estimado (semana): 0,965/0,99.
EuroYen (€/JPY). – La tasa subyacente del IPC de Tokio podría repuntar de nuevo en mayo (+3,9% desde +3,8%) y levantar dudas sobre la evolución de la tasa nacional, que se publicará en junio. Con ello, el yen frenará su reciente depreciación vs. euro. Rango estimado (semana): 148,1/149,8.
EuroYuan(€/CNH). – Esperamos que el PBOC dejará sin cambios los tipos de interés de referencia a 1 y 5 años. No hay más referencias macro relevantes esta semana en China. El Yuan mantendrá la tendencia depreciatoria. Rango estimado (semana): 7,50/7,60.
