Entramos en un periodo de asentamiento ante la falta de referencias relevantes. Esta etapa de consolidación con movimientos laterales podría extenderse algunas semanas. El mercado está a la espera de comprobar que se producen nuevos retroceos en inflación, que el ciclo de subidas de tipos llega a su fin, que los daños sobre la actividad económica son asumibles y que la crisis de los bancos regionales americanos no se propaga a nuevas entidades.
Una vez superados estos hitos, y con las valoraciones actualizadas mirando hacia los beneficios de 2024, el tono volverá a mejorar y las bolsas podrán volver a avanzar.
Esto podría ocurrir hacia finales del verano, como tarde. No nos preocupa esta fase de asentamiento que ya veníamos adelantando. Para esta semana pensamos que el saldo de las bolsas podría ser lateral o ligeramente negativo ante la falta de catalizadores y el repunte de la volatilidad en los mercados.
Euro Dolar... a donde fue el precio??
— Jon Economist (@joneconomist) May 12, 2023
A limpiar un extremo del rango, luego a limpiar el contrario y a continuación con el nivel diario...
Especialízate en algo y hazte bueno en ello y solo tendrás que ejecutar y ejecutar... pic.twitter.com/7W1YbeH12y
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Tabla con los datos del mercado
Bonos: Menos Inflación y TIR de los bonos a la baja
Aflojan las presiones inflacionistas y la TIR de los bonos soberanos ronda mínimos anuales (T-Note americano a 10 A en 3,47% y Bund en 2,27%). La Inflación en EE.UU. afloja una décima hasta +4,9% en abril con la Subyacente en +5,5% (vs +5,6% ant.). Las curvas de tipos parecen ajenas a la realidad macro (fortaleza de los servicios & Tasa de Paro en mínimos), por eso el diferencial de tipos 2/10 A sigue en negativo (-50 pb en EE.UU.)¿recesión? No parece, ¿bajadas de tipos en 2S 2023? No es la intención de los bancos centrales. ¿Qué hacemos? Invertir en bonos soberanos & crédito de alta calidad crediticia/IG en el tramo medio de la curva (hasta 7 Años). Esta semana la atención se centra en las declaraciones de los banqueros centrales: Powell, Willians, Mester, (Fed) durante la semana, Lagarde y Schnabel/BCE (viernes). Rango (semanal) estimado T-Note: 3,30%/3,50%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,20%/2,40%.
Divisas: Dólar débil y euro fuerte gracias al BCE
- EuroDólar(€/USD). – La debilidad del dólar frente al euro se debe a que la Fed muy probablemente ya haya terminado de subir tipos, pero el BCE no. Éste podría aplicar incluso 2 subidas más de 25 p.b., aunque más probablemente sólo una, hasta 3,50/4,00%, el 15 de junio. Como la macro americana de la semana no se espera particularmente buena, tal vez se ancle durante unos días en 1,08/1,010. Rango estimado (semana) 1,08/1,10.
- EuroLibra (€/GBP). – Tras un rally notable desde finales de abril, respaldado por la expectativa de más subidas de tipos por parte del BoE, debería tomar algunos beneficios durante unos días ante la ausencia de referencias macro relevantes en R. Unido. Rango estimado (semana): 0,865/0,876.
- EuroSuizo (€/CHF). - La ausencia de referencias macro relevantes en Suiza y posible ruido proveniente de los bancos regionales y el techo de gasto americanos propiciarán el refugio en francos. Esperamos que el franco suizo se mantenga soportado. Rango estimado (semana): 0,970/0,985.
- EuroYen (€/JPY). – Esta semana puede mantenerse la reciente tendencia de recuperación del yen de confirmarse más tensiones en los indicadores de precios: Deflactor PIB (+2% est. vs +1,2% ant.) e IPC (+3,5% est. desde +3,2% ant.). Rango estimado (semana): 146,0/148,0.
- EuroYuan(€/CNH). – La Producción Industrial, Ventas Minoristas y Tasa de Paro son las referencias clave esta semana en China. Esperamos que el crecimiento se acelere y que el paro se estabilice, lo que favorecería al Yuan. Rango estimado (semana): 7,50/7,60.
