Los resultados 4T 2022 siguen lastrados por la debilidad en China y la terminación de la alianza con Kanye West. Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ingresos 5.205 M€ (+1,3%) vs 5.295 M€ esperado, Margen Bruto 2.035 M€ (39,1% s/ ventas) vs 2.087 M€ (39,4%); EBIT -724 M€ vs -711 M€, BNA -512 M€ vs -482 M€. Por geografías: Norteamérica 1.540 M€ (+6% a tipo de cambio constante) vs 1.490 M€ esperado, Europa 2.073 M€ (+12,2%) vs 1.980 M€, Asia 606 M€ (+16,2%) vs 622 M€, China 520 M€ (-49,7%) vs 723 M€, Latam 544 M€ (+47%). Anuncia un dividendo de 0,70 €/acción vs 1,64€ esperado. Confirma una caída de ventas de un dígito alto en 2023 y un beneficio próximo a cero.
Además de esta ruptura, el grupo seguirá teniendo que lidiar con el legado de la pérdida de cuota en China tras los boicots en 2021, la salida de Rusia y la creciente competencia de otras marcas a nivel global, especialmente en China. Las ventas en 2021 ya decepcionaron con un aumento de 1% a tipo de cambio constate y en 2023 otro +1% (en 4T 2023 -1%).
#Empresas | Las acciones de @adidas perdieron más de una décima parte de su valor en las primeras operaciones europeas del vierneshttps://t.co/NhKI3qycRj
— Valora Analitik (@ValoraAnalitik) February 10, 2023
El posicionamiento en China, ~20% de sus ventas, se ha debilitado en los últimos dos años lo que ha empujado a la compañía a reducir sus previsiones de beneficios. Creemos que la persistente debilidad en China responde no solo a factores coyunturales por el CV19 y atonía de la economía, sino también a la pérdida de cuota de mercado ante rivales locales. A pesar de que el valor acumuló una caída de -50% en 2022, los múltiplos son elevados dado el desplome de los beneficios (EV/EBITDA 2023 de 30x), la falta de visibilidad en la recuperación de ventas y márgenes pone en peligro la consecución de los objetivos de medio plazo (crecimiento de ventas anual de +8%/+10% y un Margen EBIT de 12%/14% en 2025 vs 7,0% actual). Los riesgos se mantienen al alza en un entorno de menor confianza y poder adquisitivo de los consumidores y escasa visibilidad en China.
