Las declaraciones de los distintos miembros del BCE muestran consenso en seguir subiendo tipos, pero hay discrepancias sobre a qué velocidad y hasta qué niveles. Estas diferencias reflejan visiones y preferencias distintas sobre los riesgos de nuevas turbulencias financieras, el temor a que la inflación se enquiste y las estimaciones sobre los rezagos con los que se transmite la política monetaria al conjunto de la economía.
Así, algunos miembros quieren mantener un ritmo de subidas de tipos relativamente agresivo (p. ej., el belga Wunsch dijo recientemente que no le sorprendería llegar hasta el 4%), mientras que otros, como el francés Villeroy de Galhau, consideran que el BCE ya ha hecho la mayor parte del camino y los incrementos que faltan son limitados y contenidos.
Del mismo modo, Isabel Schnabel recientemente advirtió que no hay que descartar un incremento de 50 p. b. en mayo, mientras que Philip Lane ha mantenido un tono más aséptico, recalcando que subirán tipos en mayo pero que hay que ir tomando decisiones “reunión a reunión” (es decir, sin comprometerse con una senda futura de tipos) y dando un mensaje relativamente positivo para la inflación.
El Tesoro inaugura las subastas de mayo a la espera de otra subida de tipos del BCE https://t.co/q7uHLbkypC
— La Información (@la_informacion) April 30, 2023
Perspectivas del BCE a medio plazo
Desde CaixaBank Research, prevemos que el BCE continuará subiendo tipos a lo largo del 1T y 2T 2023, hasta situar el tipo depo en el 3,5% y el refi en el 4,0% en junio. Estas cotas, claramente más restrictivas de lo esperado hace unos meses, deberían representar el nivel final de este ciclo de subidas. Con todo, la inercia de la inflación subyacente y las declaraciones del propio BCE nos sugieren la intención de mantener la política monetaria en estos niveles restrictivos durante un periodo de tiempo significativo.
En cuanto a los programas de compras, el BCE se mantendrá presente en los mercados de deuda soberana mediante las reinversiones de activos
Aunque en 2023 ponga fin a las reinversiones del APP, no lo está haciendo de manera abrupta, mientras que las reinversiones del PEPP deberían continuar hasta 2024.
Respecto al TPI, el efecto comunicativo de su anuncio fue exitoso para atenuar las presiones alcistas en las primas de riesgo periféricas y, si no se producen nuevos shocks adversos, el BCE no tendría por qué activarlo, al menos a corto plazo.
