El foco se centra ahora en el posible deterioro del ratio combinado en Seguros de Crédito ante el aumento de la probabilidad de una recesión. Asumimos una normalización de este a partir de 2023 (79%), el aumento de siniestralidad se verá en parte compensado por las provisiones que viene realizando la compañía.
En el lado negativo, continúa la presión por el lado de los márgenes en autos y multirriesgos debido al fuerte incremento de la siniestralidad
A medida que la compañía ajuste primas y las tasas de inflación se moderen, esta situación debería revertir. En definitiva, los fundamentales son sólidos apoyados en unos resultados muy buenos a pesar del esperado deterioro de márgenes en Crédito.
Para conocimiento de nuestros accionistas, público inversionista y el mercado de valores en general, esta es la información relevante que la Compañía emitió en la noche de este 10 de noviembre, a través del mecanismo establecido por la Superintendencia Financiera de Colombia:
Para conocimiento de nuestros accionistas, público inversionista y el mercado de valores en general, esta es la información relevante que la Compañía emitió en la noche de este 10 de noviembre, a través del mecanismo establecido por la Superintendencia Financiera de Colombia: pic.twitter.com/7BZNFGShjy
— Grupo SURA (@GRUPOSURA) November 11, 2022
…pero carece de catalizadores
Si bien, consideramos el dividendo sostenible en el tiempo debido a su cómoda solvencia, pero resulta escaso en el contexto actual. Estimamos una rentabilidad por dividendo para 2023 de ~3,6% que compara negativamente con la media del sector (Stoxx Insurance ~6,4x%). El bajo pay-out permite realizar adquisiciones sin la necesidad de aumentar capital. Sin embargo, en la actualidad la compañía acumula un exceso capital relevante ya que no encuentra oportunidades de M&A que generen valor para la compañía.
Solo ha realizado una operación en los últimos años (Mémora; 387,5M€)
Su política de dividendo no cambia y, por tanto, ni reparte el excedente de capital a sus accionistas ni consigue encontrar oportunidades. En consecuencia, el ROE se ve penalizado progresivamente. Además, la baja liquidez de la acción tampoco ayuda. Por tanto, mantenemos nuestra recomendación en Neutral hasta encontrar un catalizador para la acción. De momento, cotiza en un rango lateral a la vez que ofrece unos resultados realmente buenos.
