Los bonos pendientes de la Inflación, otra vez... El precio del dólar (USD) se mantiene tras la decisión de la Fed... La inflación cederá progresivamente y los bancos centrales terminarán de subir tipos de interés
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Hemos publicado nuestra Estrategia de Inversión 2T 2023, que sigue siendo pro-mercado (bolsas y bonos), a pesar de la mini-crisis bancaria y aunque, a raíz de ésta, algunos asuntos evolucionarán más lentamente. Si esa pérdida de ritmo afecta a las bolsas, no supone ningún problema. Su arranque de año fue excesivamente rápido y corregir excesos está bien.
La inflación cederá progresivamente durante los próximos 12/18 meses, los bancos centrales terminarán de subir tipos de interés hacia mayo/junio, el contexto macroeconómico se redinamizará en el segundo semestre, las estimaciones sobre los beneficios empresariales mejorarán en 2024 (principalmente en EE.UU.), los bonos se reincorporan a las carteras al ofrecer rentabilidades razonablemente atractivas y las valoraciones de las bolsas son suficientes, aunque no generosas, pero mejorarán cuando, a partir de junio, se desplace el primer flujo de caja libre (FCF) considerado de 2023 a 2024. Está disponible en el siguiente link y sugerimos su lectura, aunque sea en diagonal.
Tabla con los eventos más importantes de la semana
Bonos: Pendientes de la Inflación, otra vez
Los bonos están soportados y cumplen su función de activo refugio cuando hay incertidumbre macro/tipos/mercado porque: el ciclo de subidas de tipos se acerca a su fin y la inestabilidad generada por la banca regional americana y la adquisición de Credit Suisse por UBS, invitan a pensar en un endurecimiento de las condiciones financieras. La Fed sube tipos +25 pb hasta 4,75%/5,0%, pero el diagrama de puntos/perspectivas de los consejeros refleja un nivel para los Fed Funds de 5,0%/5,25% en 2023 y 4,25%/4,50% en 2024.
Lagarde (BCE) defiende el objetivo primordial de frenar la Inflación, pero evita comprometerse con más subidas de tipos. Esta semana el IPC de la UEM y el Deflactor del Consumo/PCE en EE.UU. (ambos el viernes) marcan el rumbo. Rango (semanal) estimado T-Note: 3,35%/3,50%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,10%/2,25%.
El Banco de España descarta una traslación "mecánica" de la crisis bancaria en España https://t.co/UQKgQ5h0CH
— EL MUNDO (@elmundoes) March 27, 2023
El dólar se mantiene tras la decisión de la Fed
Eurodólar(€/USD)-. El miércoles pasado la Fed mandó un mensaje “dovish” al señalar que los tipos podrían estar cerca de máximos tras el endurecimiento de las condiciones de crédito por las turbulencias en el sistema financiero. Esto junto con el esperado retroceso en el PCE esta semana soporta que el dólar siga cediendo terreno. El PCE desacelerará hasta 5,1% (5,4% ant.) con la Subyacente estable en 4,7%. Rango estimado (semana) 1,070/1,084. EuroLibra (€/GBP).– Después de una reunión del BoE la semana pasada en la que no hubo sorpresas, esperamos una semana de estabilidad en el cambio de la libra. Además, no habrá tampoco referencias macro relevantes. Rango estimado (semana): 0,870/0,887. EuroSuizo (€/CHF): Se espera que el IPC europeo de marzo se modere con fuerza (+7,2% a/a esp. vs +8,5% ant.) al comparar con el primer mes postinicio de invasión a Ucrania. Tendencia lateral en el cruce. Rango estimado (semana): 0,975/1,000. EuroYen (€/JPY).- Las turbulencias en el sector financiero propician el refugio en yenes. Excluyendo los componentes más volátiles, la inflación sigue acelerando en febrero y presiona al nuevo Gobernador del BoJ para un endurecimiento monetario. Rango estimado (semana): 139,0/143,5. EuroYuan(€/CNH).- Esta semana se espera que el PMI Manufacturero apenas varíe desde el 51,6 de febrero. Tras apreciarse el Yuan la semana pasada, esperamos una ligera toma de beneficios. Rango estimado (semana): 7,30/7,40.
