Las ventas de L´Oreal crecieron 1,8x por encima del mercado de cosméticos global, ¡la reapertura de China y las buenas perspectivas del turismo permitirán al grupo mantener crecimiento sostenible y expansión de márgenes!
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Fuerte desempeño en todas las áreas de negocio y geografías, con doble dígito en todas las regiones excepto China, que acusa la reducción de inventarios tras los confinamientos. Destaca el fuerte crecimiento de los Cosméticos de Parafarmacia, lo que da soporte a los márgenes, y los Productos de Consumo, donde había más riesgo de desplazamiento hacia marcas blancas o más baratas.
La evolución del primer trimestre permite augurar que las previsiones iniciales del grupo de un crecimiento del mercado global de cosméticos de +4%/+5% en 2023 (vs +6% en 2022) se superarán.
En 2022, las ventas de L´Oreal crecieron 1,8x por encima del mercado de cosméticos global. La recuperación de China tras el proceso de desestocaje y el auge del turismo internacional son vientos de cola especialmente para las divisiones de L´Oreal Luxe y Cosméticos Activos/Parafarmacia.
Chile extrae cobre pero casi no fabrica conductores de cobre. Se los compra a China.
— Ultra deslenguado 2.0 (@jimenezmunne) April 22, 2023
¿Por qué?
Porque China tiene ventajas competitivas sobre Chile para fabricarlos.
Resulta más barato, para Chile, importarlos que fabricarlos.
Así funciona la Economía.
Los márgenes seguirán soportados por el auge de las divisiones con más margen (L´Oreal Luxe y Cosméticos Activos) y apalancamiento operativo
En 2022 el Margen Bruto se contrajo -150 pb hasta 72,4% acusando el aumento de las materias primas, pero la contención de costes permitió un aumento del Margen EBIT de +40 pb hasta 19,5% alcanzando niveles record. El BPA aumentó +27,6% apoyado en una reducción de acciones de -4% tras los programas de recompra y posterior amortización efectuados.
Innovación, distribución omnicanal y una amplia diversificación por productos, marcas y divisiones dan sostenibilidad a un crecimiento superior
La reapertura de China aumenta el potencial de crecimiento, especialmente de la división L´Oreal Luxe. Una situación financiera saneada (DFN/EBITDA 0,3x) permitió un aumento del dividendo en 2022 de +25% hasta 6€/acción y mantiene abiertas las opciones de crecimiento inorgánico, como la reciente compra de Aesop por 2.530 M€ (Cash Flow Libre de 6 meses), que aportará un crecimiento de ventas de +1,4%.
Gráfico con los datos de la evolución bursátil
Unos múltiplos exigentes (PER 23 32,8x; EV/EBITDA 21,0x) se justifican por su la posición de liderazgo, la diversificación por productos marcas y negocios y su potencial de crecimiento estructural. De cara a 2023, la reapertura de China y las buenas perspectivas del turismo permitirán al grupo mantener crecimiento sostenible y expansión de márgenes. Revisamos estimaciones y el Precio Objetivo hasta 435€ (desde 415€ actual) pero el modesto potencial de revalorización nos lleva a cambiar la recomendación a Neutral(desde Comprar).
