La Fed es consciente de que hay que conceder tiempo para poder ver el impacto sobre la actividad económica del endurecimiento acumulado de la política monetaria. Los últimos datos macro muestran que el enfriamiento de la demanda no es suficiente. La lucha contra la inflación requiere un nivel de tipos superior a los actuales.
Gráfico con los datos del desequilibrio en el mercado laboral
Y yo que pensaba que no se podía soplar y sorber a la vez por la pajita...la FED sabe hacerlo! https://t.co/gBQYKCS9qz
— Pablo Gil (@PabloGilTrader) April 11, 2023
La Fed se enfrenta al difícil reto de mantener mano dura en la lucha contra la inflación y a la vez contener las dificultades en el sector bancario y no dañar la estabilildad financiera. ¿Cómo conseguirlo? El endurecimiento de las condiciones de crédito le va a permitir una senda de subidas de tipos más moderada. Además, cuenta con otros instrumentos de política monetaria (blindar depósitos, reforzar regulación, inyecciones de liquidez) para atajar el objetivo de estabilidad financiera.
En su última reunión (22 marzo), el banco central subió los tipos en +25p.b. hasta el rango 4,75%/5,00%, pero señalaba que podríamos estar ya claramente cerca del final del ciclo de subidas. Nuestro escenario central contempla una subida adicional desde estos niveles hasta el rango 5,00%/5,25% en la primera mitad de 2023, donde se mantendría el resto del año. No vemos recortes hasta 2024.
En este contexto de tipos de interés altos y endurecimiento de las condiciones de crédito los crecimientos en PIB serán modestos, haciendo difícil esquivar un escenario de recesión y conseguir el ansiado soft-landing (aterrizaje suave). Estimamos un crecimiento del PIB de +0,6% en 2023 y +1,2% para 2024.
Esperamos que la inflación mantenga un perfil descendente, pero que sigua situándose por encima del objetivo de la Fed. Nuestras estimaciones apuntan a 3,9% para finales de 2023 y 2,5% para 2024.
