Las cifras no alcanzan las expectativas. El trimestre se esperaba modesto dadas las restricciones en China (Asia ex Japón es el principal mercado del grupo representando el 33% de las ventas en 2022) y el cambio de director creativo en Gucci. Alessandro Michele, que ha liderado la marca en los últimos 7 años, ha sido sustituido en enero por Sabato de Sarno, anterior diseñador de Valentino. Gucci, marca bandera del grupo y que representa el 52% de las ventas y el 74% del EBIT, lleva varios trimestres decepcionando y creciendo por debajo de marcas rivales como LVMH o Hermes.
La recompra de acciones, también conocida como 'buyback', es una práctica común en el mundo empresarial en la que una compañía recompra sus propias acciones en el mercado. pic.twitter.com/BDH76oBxdo
— Dinero Colombiano (@DineroCOP) February 21, 2023
La caída de las ventas orgánicas del grupo de -7% en el trimestre compara con el crecimiento de Hermès de +22,9% a tipo de cambio constante y de LVMH de +9% (la división más comparable de Moda&Cuero +10%), sugiriendo una pérdida de cuota de mercado y mayor necesidad de invertir en imagen, diseño y marketing. La generación de Cash Flow Libre que muestra una caída en el año de -18,7% hasta 3.208 M€. El Margen Bruto avanza +60 pb hasta 74,7% recuperando los niveles prepandemia, pero el Margen Operativo desciende -100 pb hasta 27,5% vs 28,5% esperado.
El grupo propone un dividendo de 14€ (+17%), equivalente a una rentabilidad de 2,4%. El año 2023 se presenta como un año de transición. Gucci estrena director creativo quien presentará su primera colección en Milán en septiembre, y los artículos estarán disponibles en las tiendas a comienzos de 2024. Hasta ahora segundo diseñador en Valentino, el fichaje está en línea con la aspiración de elevar Gucci hacia una marca más atemporal, clásica y premium, menos ligada a las tendencias de la moda en cada momento. Aunque el nuevo director creativo probablemente refrescará y revitalizará una marca que está dando muestras de fatiga y el cambio es esperanzador, pero no exento de incertidumbre.
Aunque los múltiplos de valoración (PER 2023 de 17x vs 23x para LVMH y 48x para Hermés) ya reflejan un descuento por la mayor dependencia de una sola marca, mayor ciclicidad por su fuerte componente de moda y exposición al turismo, a corto plazo la desaceleración de Gucci, ahora con la incógnita de su nueva dirección creativa, y la escasa visibilidad en China, principal mercado del grupo, restan visibilidad al valor a corto plazo. Mantenemos la recomendación de Neutral y revisamos el P. Objetivo hasta 665€ (vs 565€ anterior).
