La inversión de dividendos no tiene sentido. Al menos eso es lo que dice un experto de los EE.UU

¿Compra acciones de empresas que cotizan en bolsa solo porque pagan generosos dividendos? Bueno, vea lo que un experto de los EE. UU. Tiene que decir sobre una estrategia de inversión de este tipo. Seamos honestos, ¡lo está nivelando hasta el suelo!

• Cuando una empresa paga dividendos, se priva de fondos para el desarrollo.
• El dividendo puede oscurecer la verdadera imagen de la empresa.
• El dividendo no tiene efectos fiscales.
• Un dividendo no es malo si lo paga una gran empresa.

Que una empresa pague o no dividendos no dice nada sobre su calidad fundamental, señala un analista que se esconde bajo el seudónimo de Cavenagh Research y publica en el portal Seeking Alpha. Decidimos presentar las tesis contenidas en su controvertida columna "Dividend Investing: Why It Is Dumb Logic".

El analista de Cavenagh Research argumenta que los dividendos son solo la distribución del valor, no su generación. Además, debido a consideraciones fiscales y al costo de oportunidad de las utilidades retenidas, los dividendos también son bastante ineficaces en esta distribución de valor.

Con razón observa que a muchos inversores les encantan los dividendos. El problema es que el hecho de que una empresa comparta los beneficios no dice nada sobre su calidad fundamental. Además, el tamaño del dividendo o el rendimiento del dividendo no dicen nada al respecto.

La realidad tras el aumento de balance de la Fed: ¿Hay una inyección de liquidez encubierta?https://t.co/jWCW0HEUGQ#liquidez #fed #eeuu #banca #mercado #finanzas #banco #descuento #entrevista #mercadofinanceiro #reservafederal #economia #bancoscentrales #negociostv pic.twitter.com/IZxVIqgwwm

— negocios tv (@negocios_tv) June 9, 2023

Él da tres argumentos que muestran que la inversión de dividendos (para los dividendos) es francamente inútil.

Es mejor que las empresas reinviertan sus ganancias en desarrollo

Imagine una situación, escribe Cavenagh Research, en la que la empresa ganó un dólar. Se puede retener en la empresa, se puede pagar a los accionistas. Si la empresa opta por pagar dividendos, el accionista recibirá 80 centavos ($1 menos impuestos). Si la empresa opta por mantener el dólar ganado en el negocio, el capital adicional servirá como inversión en activos productivos y crecimiento, utilizando el dólar para crear valor adicional.

“En otras palabras, cuando una empresa paga un dividendo, reduce las ganancias retenidas que podrían reinvertirse en el negocio para crecer y expandirse. Las empresas orientadas al crecimiento a menudo reinvierten sus ganancias en investigación y desarrollo mediante la expansión de sus operaciones o la adquisición de nuevos activos. Es posible que estas empresas no paguen dividendos u ofrezcan rendimientos de dividendos más bajos, ya que priorizan la reinversión en su negocio para el crecimiento futuro.

Recuerda el principio de que si el rendimiento del capital es mayor que el costo del capital [ROE > COE], entonces la empresa no debe pagar dividendos, porque destruiría su valor. Del mismo modo, si el ROE de la empresa < COE, entonces se deben pagar las ganancias. “Sin embargo, el aspecto divertido de este argumento es que si una empresa puede pagar dividendos con base en el argumento ROE < COE, entonces probablemente sea una gran perdedora. No debería invertir en él, porque no tiene sentido dar capital a empresas que no pueden ganar lo suficiente para cubrir el costo del capital.

Según el analista, Amazon (AMZN) es un gran ejemplo en este contexto. Bueno, la empresa de Jeff Bezos nunca ha pagado dividendos. Todos los beneficios se retienen y reinvierten. ¿Efecto? En 10 años, la valoración de Amazon ha crecido casi un 800 %, superando el índice S&P 500 (SP500) por un factor de x5.

Cotizaciones de Amazon en el contexto del S&P500 - 10 años

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Fuente: TradingView

Evitar dividendos significa retrasar el pago de impuestos

Las implicaciones fiscales son otra razón por la que los dividendos son literalmente estúpidos, según el analista citado.

“Los ingresos de capital están sujetos a impuestos y, según la categoría impositiva de la persona, la tasa impositiva sobre los dividendos puede ser más alta que la tasa sobre las ganancias de capital a largo plazo. Esto puede reducir el retorno neto de la inversión para carteras centradas en dividendos, haciéndolas menos atractivas desde el punto de vista de la eficiencia fiscal”, explica.

En su opinión, al evitar los dividendos, los inversores pueden retrasar el reconocimiento de la renta imponible de sus acciones hasta que se vendan efectivamente y se obtenga la ganancia. Por lo tanto, elegir acciones no distribuibles es una estrategia que les permite a los inversores tener más control sobre cuándo se obtienen sus ingresos imponibles.

Es cierto que, como admite el experto, invertir en acciones de dividendos como parte de cuentas de jubilación fiscalmente eficientes (con asignaciones) puede ser muy beneficioso y hacer que el "argumento fiscal" sea ineficaz. Sin embargo, en cierto modo, el valor de invertir a través de una cuenta de este tipo se basa en la cuenta en sí, y no en ningún valor agregado específico de los dividendos, señala el analista Cavenagh Research.

Los dividendos pueden empañar la imagen real de una empresa

Finalmente, el analista amplía un poco el argumento "ROE > COE". Por supuesto, este argumento es que solo las empresas sanas y fuertes deberían pagar dividendos. En teoría, cuanto más fuerte es la empresa, mayor puede ser el dividendo. La realidad, sin embargo, es completamente diferente, señala el citado analista. En palabras de Warren Buffett, "La ecuación es bastante simple, pero la práctica no sigue necesariamente la lógica".

 Señala que cuando las empresas estadounidenses más grandes y saludables pagan dividendos, su tasa suele ser inferior al 1%. Por otro lado, la rentabilidad por dividendo de las empresas no tan sanas, como las que son directamente perdedoras, a menudo supera el 5%. Aquí, cita el ejemplo de AT&T, que pagó $8-15 mil millones en dividendos anualmente durante la última década, manteniendo un rendimiento de dividendos de alrededor del 5% a pesar del deterioro de los fundamentos. Durante el mismo período, AT&T asumió una deuda de más de $55 mil millones...

“El desempeño del precio de las acciones de AT&T habla por sí mismo. Durante la última década, las acciones han caído alrededor del 41%, en comparación con un aumento de casi el 160% del índice S&P 500. No hace falta decir que este es un ejemplo bastante espectacular de destrucción de valor mientras se mantienen líquidos los dividendos”, señala.

 

AT&T vs SP500 - 10 años ✕

Fuente: TradingView

El analista recuerda que la alta rentabilidad por dividendo también puede estar en función de la fuerte caída del precio de la acción. Y una caída tan pronunciada puede ocurrir debido a problemas con la empresa, lo que en última instancia conduce a dividendos inestables o insostenibles.

El dividendo no es un atajo

“La principal razón para invertir en el mercado de valores es la expectativa de que el valor de la inversión aumente debido a la expansión del negocio. Sin embargo, si una empresa distribuye dinero a los accionistas en forma de dividendos, esto no solo crea un hecho imponible, sino que también socava el propósito original de la inversión. Por supuesto, entiendo que muchos inversionistas se acercan a la jubilación y quieren asegurar un ingreso estable. Sin embargo, me gustaría enfatizar que incluso sin dividendos, los inversores pueden generar ingresos y retornos simplemente vendiendo acciones, de acuerdo con las preferencias de tiempo individuales y los objetivos financieros.

¿Deberían entonces los inversores evitar los dividendos? “Solo digo que los inversores no deberían preocuparse por ellos. Revisar el mercado de valores en busca de empresas que paguen altos dividendos es un error. Tener una empresa de calidad con grandes ganancias que por cierto también paga dividendos es bastante aceptable. Sin embargo, observar la rentabilidad por dividendo no es un atajo para encontrar empresas de calidad, ni es un atajo para hacerse rico. Los dividendos no son una forma de eludir el requisito de realizar una investigación exhaustiva y un análisis independiente de los fundamentos económicos, financieros y comerciales de una empresa, tanto actuales como proyectados”, concluye el analista de Cavenagh Research.