Durante los últimos tres trimestres, no ha habido otro tema para los inversores que la inflación y el aumento de las tasas de interés. Otros temas como el desempeño de las empresas cotizadas, la transición energética, el envejecimiento de la población, la ralentización del crecimiento del PIB en los países occidentales y muchos otros prácticamente han dejado de existir.
El FMI alertó por la inflación:'puede alimentar el descontento social' https://t.co/T50WQ3Pc6w
— Clarín (@clarincom) April 4, 2023
Uno de los aumentos de tasas de interés más rápidos en la historia de los Estados Unidos trajo una gran sorpresa. El mercado inmobiliario puede haber sido el primer candidato a la quiebra, como vimos en 2008. El dinero barato provocó entonces un fuerte aumento de los precios inmobiliarios. Los estadounidenses sacaron más hipotecas, utilizando sus propios bienes inmuebles como garantía, cuyo valor aumentó con el tiempo. Pero tan pronto como las condiciones de los préstamos hipotecarios comenzaron a endurecerse, todo el mercado colapsó. En los Estados Unidos, la mayoría de las hipotecas no tienen una tasa de interés fija, sino que se basan directamente en las tasas base de la Reserva Federal. Por ahora, sin embargo, no hay señales de que el mercado inmobiliario estadounidense esté a punto de colapsar. La burbuja de precios se está reduciendo lentamente, pero no hay movimientos bruscos e inesperados a la vista. Si bien eso no significa que no habrá problemas en el futuro, no es una conflagración que requiera la atención de la Reserva Federal en este momento.
El aumento de las tasas de interés aumenta automáticamente el costo de funcionamiento del estado. Sin embargo, las consecuencias de este aumento no se harán evidentes hasta mucho más tarde. Debido a que las tasas de interés están aumentando rápidamente y solo por un corto tiempo, los estados logran impulsar la deuda. Los viejos bonos de bajo interés están siendo reemplazados por nuevos bonos de alto interés, y dado que el interés se paga principalmente una vez al año, los países verán un aumento notable en los costos del servicio de la deuda solo en los próximos años. Las economías de los países de todo el mundo todavía están luchando con los efectos de la crisis pandémica, por lo que el estado actual todavía se considera extraordinario en algunos aspectos. El regreso a la normalidad ciertamente será doloroso, pero solo llevará uno o dos años. Entonces la deuda soberana no es un problema actual.
Estos son los que deberían haber dejado de existir hace mucho tiempo, pero gracias al sistema de créditos baratos se mantienen vivos artificialmente. En cierto modo, esta es una buena noticia ya que el mercado necesita algo de limpieza. Sin embargo, si un inversor ahora decide comprar acciones, debe prestar especial atención a la deuda de la empresa y familiarizarse con la forma en que pretende refinanciar su deuda. Esto evitará sorpresas desagradables. Sin embargo, el colapso de las grandes corporaciones en los Estados Unidos, al menos en la actualidad, es bastante improbable. Si observamos las estadísticas de quiebras, encontramos que estos números se encuentran actualmente en un nivel muy bajo.
Sin embargo, el problema de subir las tasas de interés tuvo consecuencias inesperadas en otras partes del mercado. El eslabón débil del sistema actual quedó plenamente revelado por los acontecimientos que rodearon el colapso de SVB. Tradicionalmente, las inversiones en bonos se consideran muy seguras y los bancos las tratan como un instrumento probado y una forma segura de depositar sus fondos. Los bonos anteriores a 2022 tienen tasas de interés muy bajas. No es sorprendente que, como resultado de los aumentos de las tasas de interés y la inflación actual, se haya perdido gran parte de su valor. SVB tuvo que vender estos bonos en el mercado secundario por una pérdida de 1.800 millones de dólares, un poco más que su beneficio trimestral. La Fed acudió en su ayuda, liberando suficientes fondos para ahorrar liquidez en el sistema bancario.
Así, la Fed básicamente decidió poner fin a su programa de ajuste cuantitativo, que fue acompañado de una serie de subidas de tipos de interés. El banco central estadounidense se encuentra actualmente en una situación bastante difícil cuando, por un lado, quiere subir los tipos de interés y mantenerlos en un nivel alto, lo que se traduce en una falta de liquidez en el sistema, y por otro lado, tiene la intención de utilizar la nueva liquidez para rescatar bancos e instituciones.
Todavía no se trata de QE tradicional, donde el dinero fluye hacia el sistema bancario sin que la Fed pueda influir en lo que los bancos hacen con él: la ayuda de la Fed está dirigida hasta ahora. Sin embargo, cabe señalar que estos esfuerzos pueden resultar en un mayor aumento de la inflación. Además, la Fed ya no podrá endurecer agresivamente su política monetaria en la situación actual. La consecuencia de este estado de cosas es que es poco probable que la inflación caiga por debajo de la meta del 2%. Es mucho más probable que se mantenga en 4% o más durante algún tiempo.
La situación difícil, quizás incluso un poco esquizofrénica, en la que se encuentra la Reserva Federal ha tenido recientemente un impacto positivo en el precio de dos activos: bitcoin y oro. Es muy probable que estas dos clases de activos sigan creciendo. Además, el oro tiene un gran potencial con recortes de tasas de interés y una inflación más alta. Por lo tanto, podría convertirse en una eficaz herramienta antiinflacionaria.
La situación opaca e incierta que actualmente prevalece en el mercado no crea un buen ambiente para la renta variable. Si EE. UU. cae en recesión, podemos esperar otra corrección en el mercado de valores. La incertidumbre relacionada con las acciones provoca un mayor interés en los nuevos bonos estadounidenses. Su compra será más rentable inmediatamente antes de que la Fed anuncie que ya no aumentará las tasas de interés. Nos estamos acercando a este punto en hitos, por lo que será interesante observar las reuniones de la Fed en los próximos meses.
