Incremento de producción más progresivo, pero la actividad comercial se fortalece en las acciones Airbus... ¿Cuánto cotiza Airbus? ¿El mercado de las acciones no se espera ningún retroceso?
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Recomendación Neutral. P. Obj: 131,3€/acc. (vs 121,0€/acc. ant.). Nuestra valoración supone un EV/EBIT de 15,9x 2023e. Sólida Cartera de Pedidos (de hecho, posterior al cierre del ejercicio se anunciaba un nuevo contrato con Air India), pero el retraso en el ritmo de aceleración de la producción de su principal familia de aviones comerciales (A320) muestra todavía un entorno operativo con incertidumbres, por lo que proyectamos una recuperación más progresiva en márgenes de la esperada anteriormente. Destacamos positivamente la fortaleza de la Cartera de Pedidos, que muestra una tendencia de recuperación de la demanda y la sólida situación financiera.
2022 operativamente complejo, especialmente en entregas, pero cumplieron los objetivos financieros
Las entregas de aviones comerciales ascendieron a 661 unidades, por debajo del objetivo inicial de 720, rebajado posteriormente a 700 unidades. El ejercicio estuvo marcado por los problemas logísticos, además del aumento de los costes de materiales y de la energía, derivados primero del Covid y después de la guerra en Ucrania. A pesar de ello financieramente, Airbus cumplió con los objetivos. EBIT ajustado de 5.627M€ (+16% a/a y vs 5.500M€ ajustado objetivo) y una generación de flujo de caja (antes de M&A y financiación de clientes) ascendió a 4.680M€ (vs objetivo de 4.500M€). La caja neta se elevó a 9.431M€ (+21,8% a/a) y eleva el dividendo propuesto a 1,80€/ac. (+20% a/a), RpD ~ 1,5%.
Los pedidos netos superaron 1x ventas tanto en Aviones Comerciales (820 unidades, +61,7% a/a), como en Helicópteros (362 unidades - 12,6% a/a) y Defence & Space (13.660M€, 0%), lo que ha elevado las Carteras de Pedidos consolidada a 449.241M€ (+12,8% a/a).
ULTIMA HORA | ECUADOR | Noticia en Desarrollo. Acciones de Airbus, Boeing y COMAC se desploman, una vez que un imbécil en Ecuador delata que los Airpads sirven también como radares.
— Paul E. Pacheco (@paulestebpac73) January 24, 2023
Gráfico con datos relevantes acerca de las acciones Airbus
Retraso en el ritmo de incremento de producción de la familia del A320
Airbus ha retrasado alcanzar las 75 unidades/mes de la familia A320 al 2026, un año después de lo previsto anteriormente, tras ajustarlo con los proveedores. En 2023 esperan entregar 720 aviones comerciales, que sería alcanzar el objetivo inicial del año pasado. Por el lado financiero, proyectan un EBIT ajustado de 6.000M€ (vs 5.627M€ de 2022) y generación de flujo de caja (antes de M&A y financiación de clientes) de 3.000M€, por debajo de la alcanzada en 2022.
Revisamos nuestras estimaciones para reflejar una recuperación de márgenes más progresiva de la esperada anteriormente; margen EBIT - 1pp en 2023e y 2024e; -0,4pp en 2025e. Mantenemos niveles de margen estimados anteriormente a partir de 2026, con una Cartera de Pedidos en Aviones que debe dar visibilidad al crecimiento de ingresos. Mantenemos recomendación Neutral, P. Obj: 131,3€/acc. (desde 121,0€/acc.), tras el ajuste en el ritmo de aumento de la producción del A320 y, sobre todo, una recuperación en márgenes más progresiva, mientras siguen existiendo incertidumbres (especialmente geopolíticas y energéticas). Nuestra valoración supone un EV/EBIT de 15,9x 2023e.
