No se trata de una crisis bancaria global... Esto es lo primero que conviene aclarar y por lo que no cambiamos en absoluto nuestra estrategia de inversión pro-mercado (bolsas y bonos), aunque algunos asuntos evolucionarán más lentamente. Si esa pérdida de ritmo afecta a las bolsas, no supone ningún problema. Su arranque de año fue excesivamente rápido y corregir excesos está bien.
Ha venido cediendo en los últimos meses, pero esa mejora ha sufrido recientemente un cierto agotamiento. Es normal. En 2022 la mayor presión de la inflación tuvo lugar a partir de marzo, puesto que la invasión rusa de Ucrania empezó formalmente el 24 de febrero. De hecho, los incrementos mensuales en marzo en Europa y EE.UU. fueron, respectivamente, +2,4% y +3,0%, los más elevados de la historia reciente. Pero desde marzo 2023 la comparativa debería ser favorable por “efecto espejo”, puesto que los precios de las materias primas se han suavizado, y parece muy probable que las comparativas de precios entre marzo y junio ofrezcan una mejora importante.
Inflación, subida de tipos y crisis financiera: los retos del sector insurtech. Ignacio Castilla
— negocios tv (@negocios_tv) March 24, 2023
Analizamos la situación de los mercados de la mano de Ignacio Castilla, country manager, Primahttps://t.co/xcfrELFMt0 pic.twitter.com/rKK3MexN9l
Ahora, tras la mini-crisis bancaria que ha servido de aviso a los bancos centrales sobre las contraindicaciones que tiene subir tipos rápidamente, acompañadas de una dialéctica constantemente agresiva, la probabilidad de que las subidas de tipos terminen en mayo en lugar de hacerlo en junio es elevada. En la práctica, eso significa que los tipos terminales o máximos se situarán en 3,25%/3,75% en el caso del BCE, en 5,00%/5,25% en el de la Fed y puede que más cerca del 5,00% que del 4,50% en el del BoE, ya que la economía británica sufre agresivas presiones estructurales en precios por el Brexit.
Insistimos, un trimestre más, en nuestra recomendación de continuar construyendo cartera de cara a un nuevo ciclo expansivo que estimamos abarcará 2023/25. Los tropiezos, como la mini-crisis bancaria de marzo, deben ser interpretados más bien como oportunidades para continuar construyendo a precios más atractivos. La inflación cederá progresivamente durante los próximos 12/18 meses, los bancos centrales terminarán de subir tipos de interés hacia mayo/junio, el contexto macroeconómico se redinamizará en el segundo semestre, las estimaciones sobre los beneficios empresariales mejorarán en 2024 (principalmente en EE.UU.), los bonos se reincorporan a las carteras al ofrecer rentabilidades razonablemente atractivas y las valoraciones de las bolsas mejorarán cuando, a partir de junio, se desplace el primer flujo de caja libre (FCF1 ) considerado de 2023 a 2024. Hasta entonces, éstas se sitúan en 4.285 puntos en el caso del S&P500, 4.526 para el EuroStoxx-50, 9.410 para el Ibex-35 y 6.033 para el portugués PSI-20. Implican potenciales en el rango aproximado +4%/+7%. Pero creemos que están bien soportadas, con cálculos realizados con hipótesis conservadoras. Con respecto a los bonos, la evolución del contexto macroeconómico juega a su favor y los riesgos que les afectan se mueven a la baja, puesto que los bancos centrales terminarán su trabajo enseguida y la inflación empezará a remitir más rápidamente. Nuestras preocupaciones deberían ser decrecientes…
