PayPal - $PYPL es una de las empresas que está sufriendo fuertes caídas en lo que va de año. Está cotizando a niveles de 2018 y lleva acumulada una pérdida de más del 70% desde máximos. El objetivo de nuestro análisis es conocer cómo la empresa PayPal desarrolla su negocio y cómo gana dinero, repasar sus fundamentales, identificar si está pasando por algún evento que afecte su ventaja competitiva y, por último, evaluar el valor que estamos dispuestos a pagar por ella.
¿Nos acompañas?
Si nos sigues habitualmente sabrás que desde febrero empezamos a salir de posiciones ganadoras y mantenemos un alto porcentaje de nuestra cartera en liquidez. Una parte de esa liquidez la utilizamos como cobertura de operaciones con opciones, y el resto lo tenemos a la espera de nuevas oportunidades.
La clave ahora es encontrar valores en los que valga la pena invertir esa liquidez, y a un precio adecuado.
En la entrada ¿Te gustan las acciones del Nasdaq100? ¡Pon estas en tu radar! comentamos que era momento de preparar una lista de empresas candidatas donde invertir: de entre las empresas que hayan sufrido fuertes caídas ¿Cuáles cumplen los parámetros de tu modelo de inversión? Y a partir de ahí, ir analizando.
En nuestro caso, una de las empresas que ha sufrido una fuerte caída desde máximos y pasó nuestro filtro de ratios financieras, es PayPal. Además, creemos que está atravesando un evento importante que está afectando a su precio en el mercado.
Por ambas razones decidimos analizarla más a fondo y estimar su precio.
DISCLAIMER/RENUNCIA DE RESPONSABILIDAD:
En C&M inversores no estamos cualificados ni acreditados por la CNMV para impartir asesoramiento bursátil. Todo lo escrito en este documento no es recomendación de inversión, ni invitación, oferta, solicitud u obligación alguna de compra o venta. Los cálculos que compartimos pueden contener algún error puntual o de interpretación, por lo que no nos hacemos responsables del uso que se pueda hacer de ellos. La finalidad del análisis es meramente educativa.
Para no hacer la entrada muy larga vamos a dar aquí sólo los guiones (bullet points) con lo más importante.
????Si quieres leer el análisis completo y descargártelo, puedes hacerlo clicando en el enlace que hemos dejado en nuestro blog.
Nació en 1998 y fue cogiendo fuerza hasta que en 2002 la compró eBay por su potencial como plataforma de pago. En 2014 se anunció el Spin Off y desde 2015 PayPal es una empresa independiente.
PayPal es una plataforma tecnológica líder que permite pagos digitales y simplifica las operaciones comerciales entre comerciantes y consumidores de todo el mundo.
Fuente: 10K $PYPL 2022
La empresa obtiene sus ingresos por prestar varios tipos de servicios financieros y principalmente por el cobro de tasas al completar transacciones de pago, conversión de moneda extranjera, transferencias, facilitar la compra y venta de criptomonedas… etc.
En nuestra opinión la empresa tiene diferentes ventajas competitivas, pero las principales son:
Dicho esto, si la ventaja competitiva de la empresa es real, las tasas de crecimiento y las ratios de rentabilidad deberían reflejarlas.
Veamos si es así.
PayPal utiliza tres métricas para controlar la evolución de su negocio:
Las tres métricas seguidas por la propia empresa han tenido un crecimiento notable desde que PayPal se separó de eBay.
Ahora veamos la evolución de los principales números en los que nosotros C&Minversores centramos nuestra atención, y al final los comentamos:
Los números de PayPal han sido notables en los últimos años:
✅ La facturación ha tenido un crecimiento de 18% anualizado desde 2012.
✅ Los beneficios superaron los 20% en crecimiento anualizado en el mismo periodo.
✅ El flujo de caja operacional y el book value han estado alrededor de los 15% de crecimiento anualizado.
✅ El retorno sobre el equity y sobre el capital invertido bajaron del 10% entre los años 2014 y 2016, pero desde entonces se han mantenido por encima del 10% y subiendo, lo que nos parece buena señal.
⚠ La margen bruta se sitúa por encima de los 40%. Pero nos llama la atención que viene bajando año tras año debido al aumento de los gastos.
✅ La deuda de PayPal actual se sitúa en $8.049 MM. Está dentro del rango que nos gusta y considerando su Free Cash Flow podría pagarla en menos de 2 años. Además, en sus estados financieros de diciembre 2021 poseía una caja de 9.500 mil millones de dólares.
Daniel H. Schulman, 64 años, ocupa el cargo de CEO y presidente de PayPal desde 2015 (o sea, desde que la empresa se separó de eBay).
⚠ Los insiders sólo poseen lo equivalente a un 6.23% de las acciones. Desde este punto de vista, el CEO no tiene skin in the game.
El sueldo del CEO se calcula cada año a partir del suelo base, y teniendo en cuenta los resultados tanto personales como de la empresa:
Dos de los gurús que seguimos tienen PayPal en cartera:
Pat Dorsey – 8,02% del total de la cartera > 4% ✅
David Rofe – 3,56% del total de la cartera.
Ambos aumentaron sus posiciones entre el último cuarto de 2021 e inicio de 2022.
El sector donde PayPal actúa es muy competitivo: bancos, fintechs, empresas de tarjetas de crédito, entre otros tipos de empresas. Sin embargo, comparando con su competencia, PayPal tiene unas ratios de crecimiento bastante solidas hasta la fecha.
⚠ Amazon Pay, Apple Pay y Google Pay tienen un negocio diversificado y diferente a PayPal, pero podrían crear o transformar el mercado debido a sus condiciones financieras y dominio en varios sectores.
Creemos que PayPal está sufriendo las consecuencias del boom ocurrido en 2020-21 con relación al aumento del comercio electrónico y las subidas de precios.
Podemos ver en los estados financieros que el flujo de caja libre de la empresa se mantiene sólido y la deuda está en un nivel que no genera preocupación, por lo que esperamos que el evento se resuelva en los próximos 3 años.
Detectamos 3 posibles riesgos que pueden poner en dificultades el desempeño de la empresa:
Refutación de los riesgos:
Nosotros utilizamos 3 métodos de valoración de empresas. Para cada técnica de valoración estimamos tres escenarios según las tasas de crecimiento estimadas para los próximos 10 años: Optimista (16%), normal (14%) y pesimista (12%):
|
Precio ideal de compra de $PYPL | |||
|
Método |
10 cap |
Flujo de caja descontado |
Paybacktime |
|
Optimista |
$48.79 |
$52.86 |
$71.07 |
|
Normal |
$48.02 |
$38.87 |
$64.91 |
|
Pesimista |
$47.25 |
$27.91 |
$59.27 |
Creemos que la valoración mediante el método de Paybacktime es la que se ajusta más a PayPal debido a su fuerte generación de flujo de caja libre. El escenario Normal del paybacktime está en $64,91 dólares para compra. El precio al momento de hacer este análsis es aproximadamente de $72. Alrededor de un 11% sobrevalorado.
Nos gusta complementar el análisis fundamental con el técnico, sobre todo de cara a detectar puntos de entrada y salida del valor.
⚠ El grafico semanal aún demuestra debilidad con los precios por debajo de la SMA 10.
⚠ En cuanto al grafico diario, aún no nos da señales de cambio de tendencia.
El precio está por debajo de las principales medias y en la caída ha tenido gaps (círculos azules) que demuestran debilidad.
El MACD y el estocástico están negativos lo que podría ser un indicativo de rebote a corto plazo, pero la tendencia sigue siendo negativa.
Lo ideal es que el precio empiece a oscilar lateralmente, lo que significaría una fase de acumulación.
Resistencia importante: $121
Soporte importante: $71,50
????Si quieres leer el análisis completo y descargártelo, puedes hacerlo clicando en el enlace que hemos dejado en nuestro blog.
Tras nuestro análisis de PayPal hemos llegado a las siguientes conclusiones:
✅ Uno de los puntos positivos de la empresa es su flujo de caja libre.
✅ La empresa no aumentó su deuda en periodos malos y mantiene fuerte crecimiento.
✅ ⚠ CEO Daniel H. Schulman tiene muy buena trayectoria profesional, su sueldo depende de los buenos resultados de la empresa, pero no tiene un porcentaje de acciones significativo.
⚠Como puntos de atención consideramos que es necesario estar atentos a la cuota de mercado y a su competencia. El acompañamiento de la rentabilidad año tras año nos dará pistas si la empresa sigue en la senda del crecimiento.
⚠ Nuestro análisis técnico nos hace ir con precaución antes de iniciar alguna posición importante.
A nosotros la empresa nos ha resultado interesante como para invertir en ella. Estaba en nuestro radar y ha llegado a un precio con el que ya nos sentimos cómodos _con las precauciones mencionadas_, así que vamos a empezar a realizar pequeñas operaciones con opciones para ir sacando primas mientras observamos el comportamiento del valor.
Cuando tengamos oportunidad podremos realizar la primera compra. Pero estamos condicionados por dos factores:
Mientras no se confirmen los dos factores consideramos que PayPal sigue siendo un cuchillo en caída libre.
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