En 2023 esperamos menor presión de incremento de precios de materias primas y fletes, aunque persistirá el impacto adverso por tipo de cambio... ¿Cuánto cotizan las acciones Sabadell y las acciones Inditex?
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SAB supera ampliamente los objetivos 2022, lanza un guidance 2023 positivo - fuerte crecimiento en Margen de Intereses & Rentabilidad/RoTE >9,0%- y mejora la remuneración para los accionistas. Reiteramos recomendación de Comprar con Precio Objetivo en 1,45 €/acc porque: SAB está bien posicionado para capturar la subida de tipos (UEM & Reino Unido), la ratio de capital CET1 FL (12,52%) se sitúa en el rango alto del sector y los índices de calidad crediticia (morosidad & cobertura) evolucionan positivamente.
La Rentabilidad/RoTE alcanza 7,8% (vs >6,0% objetivo vs 5,0% en 2021), el guidance 2023 del equipo gestor es positivo y mejora la remuneración para los accionistas (dividendo & recompra de acciones).
El Ibex 35 abre con descensos y lucha por mantener por los 9.200 a la espera del dato de empleo de EEUU https://t.co/HhLlaC6JZp
— okdiario.com (@okdiario) February 3, 2023
Gráfico de la evolución bursátil de las acciones Sabadell
La expansión en márgenes (2,53% vs 2,32% en 3T 2022), el ajuste de estructura realizado en 2021 y un Coste del Riego bajo/CoR impulsan la cuenta de P&/G. El guidance 2023 es positivo – fuerte crecimiento en Margen de Intereses, CoR 9,0% -. SAB mejora la retribución para los accionistas. Sube el pay-out hasta el 50,0% del BNA (vs 31,8% ant.) – equivalente a un reparto de 430 M€ que representa el 6,9% de la capitalización bursátil actual-.
Acciones Inditex
Los resultados 3T 2022 (agosto - octubre) cumplen las expectativas. Las Ventas aumentan +11% vs +9% esperado. A pesar de cierto deterioro en un contexto difícil, los márgenes aguantan en niveles cercanos a máximos históricos (M. EBIT 21,3% vs 21,7% en 3T 2021). El arranque del 4T, que incluye la campaña navideña (de media 30% de las ventas del año), es bueno. En las 5 primeras semanas (del 1 de noviembre al 8 de diciembre) las ventas crecen +12%, ganando tracción frente al 3T
Gráfico de la evolución bursátil de las acciones Inditex
A pesar de la desaceleración prevista en los próximos trimestres, un buen control de costes de junto con la capacidad de elevar precios defienden los márgenes en niveles muy superiores a los de sus competidores (H&M M. EBIT de 5,2% en 3T 2022 vs 21,3% Inditex); más próximo a los de compañías de lujo (LVMH 26,7%; Kering 28,4% en 2021).
El modelo de negocio superior se refleja en la superioridad del crecimiento y los márgenes frente a competidores como H&M (Crecimiento H&M en último trimestre junio/agosto +3,4% vs +24,5% ITX entre mayo/julio; M. Bruto 49,0% vs 56,0%; M. EBIT ordinario 5,2% vs 17,3%).
En 2023 esperamos menor presión de incremento de precios de materias primas y fletes, aunque persistirá el impacto adverso por tipo de cambio
La generación de Cash Flow libre se mantendrá resiliente dadas las reducidas necesidades de inversión y una fuerte posición de caja neta, cercana a los 10.000 M€, permitirán una continua mejora de la remuneración a los accionistas. Tras una caída en bolsa de -12% en 2022, los múltiplos son más confortables (PER 23 de 17,8x vs una media histórica de 28,7x; rentabilidad por dividendo de 5,0%).
