Incertidumbre y volatilidad, un binomio nocivo para los mercados. El deterioro del sentimiento de los inversores continuó produciéndose a lo largo del mes de junio y comienzo de julio. El temor a una posible recesión económica, motivada por la dirección de la política monetaria y la persistencia de las presiones inflacionistas, se mantuvo entre los principales aspectos de preocupación de los inversores. El pesimismo fue ganando terreno a medida que el tono decepcionante de algunos datos macroeconómicos en las principales economías avanzadas contrastaba con la determinación de los responsables de sus políticas monetarias en mantener los planes de retirar los estímulos monetarios, relativamente rápida en el caso de la Fed.
Tipos de interés de la deuda soberana a 10 años
La recuperación de la actividad en China, tras el severo confinamiento de varias regiones en abril y mayo, apenas impidieron que el avance de la narrativa de recesión económica se trasladara a los mercados financieros
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— Banca y Negocios (@bancaynegocios) August 8, 2022
Aspectos como la recuperación de la actividad en China, tras el severo confinamiento de varias regiones en abril y mayo, apenas impidieron que el avance de la narrativa de recesión económica se trasladara a los mercados financieros y se materializara en un nuevo episodio de aversión al riesgo. De este modo, los mercados financieros globales concluyeron el 2T registrando su peor comportamiento desde marzo de 2020. La Fed se muestra firme en su batalla frente a la inflación. En su reunión de junio, la autoridad monetaria decidió subir los tipos de interés 75 p. b. hasta el intervalo del 1,50%-1,75%, el ajuste de mayor cuantía desde 1994.
Datos de expectativas sobre los tipos e interés de referencia del BCR y la Fed
La defensa de Jerome Powell ante el Congreso estadounidense de la necesidad de seguir endureciendo las condiciones financieras para aplacar la inflación
Aunque en el periodo entre reuniones varios miembros de la Fed habían expuesto la intención de subirlos 50 p. b., el alza del IPC en mayo (8,6% interanual) y el aumento de las expectativas inflacionistas justificó el mayor incremento de la tasa de los fed funds. A la vista del dot plot, los miembros considerarían apropiados incrementos similares para las próximas reuniones, con el objetivo de situar el tipo oficial por encima del 3% a finales de 2022 y sobre el 4% en 2023. Sin embargo, en las semanas posteriores, la defensa de Jerome Powell ante el Congreso estadounidense de la necesidad de seguir endureciendo las condiciones financieras para aplacar la inflación, a pesar de la debilidad percibida en algunos indicadores económicos, alimentó el miedo de los inversores a una recesión económica durante los próximos meses.
Descenso de la rentabilidad del bono a 10 años por debajo del 3% y la reducción de la pendiente de la curva de los treasuries
Este giro en las expectativas supuso el descenso de la rentabilidad del bono a 10 años por debajo del 3% y la reducción de la pendiente de la curva de los treasuries. El BCE se une al proceso de normalización monetaria, pero a otro ritmo. En su reunión de junio, aunque no modificó los tipos de interés, el BCE adoptó varios cambios en las herramientas de política monetaria. De una parte, clarificó el forward guidance para los próximos meses. Se comprometió a subir los tipos en 25 p. b. en la reunión de julio, y posiblemente otros 25 p. b. en septiembre si las perspectivas sobre la inflación a medio plazo se mantenían elevadas, así como a anticipar una senda gradual pero sostenida de aumentos de los tipos en los próximos trimestres. De otra, la entidad confirmó el cese de las compras netas del APP a partir del 1 de julio, lo más pronto que permitía la comunicación expresada en reuniones anteriores.
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