La evolución del indicador de precios favorito de la Fed – el PCE/Deflactor del Consumo Privado -, pone de manifiesto la dificultad de frenar la Inflación e invita a pensar en la conveniencia de mantener los tipos de interés de referencia más altos durante más tiempo de lo habitual ¿2024?
El fortísimo dato de #PCE central de #EEUU se alzaba en enero un +5,4% a. sobrepasando la estimación esperada de 5% y cuya resistencia se veían aún más reforzada después de que el número de diciembre se viese revisado al alza pasando del 5% al 5,3% actual https://t.co/jKAAmeD7cR
— Consenso del Mercado (@consensomercado) February 27, 2023
Tabla con los datos de los índices de referencia
Mercado: La rentabilidad/TIR del T-Note a 10 A en EE.UU. se acerca al nivel psicológico del 4,0% (3,94%; +50 pb en el mes/MTD) con el Bund alemán en 2,53% (+38 pb MTD) y el BTP italiano en 4,42% (+49 pb MTD). La resiliencia de la economía y la solidez del mercado laboral sorprenden positivamente a ambos lados del Atlántico – el PMI Compuesto alcanza máximos de 9 meses en la UEM y 8 meses en EE.UU. -, pero: el mercado teme que los bancos centrales se vean obligados a subir los tipos de interés más de lo previsto hasta ahora ¿terminal rate o punto de llegada >5,00%/5,25% para los Fed Funds de EE.UU. vs 4,50%/4,75% actual & >3,50% en la UEM vs 3,00% actual?
Por eso la TIR del T-Note a 2 A – más sensible a la política monetaria que los tipos a largo plazo - sube hasta 4,83% (vs 4,1% en enero) y el Bund alemán a 2 A alcanza niveles no vistos en 14 años (3,01%), (3) embridar la Inflación lleva tiempo, porque el punto de partida es alto y aunque los máximos han quedado atrás, aún sigue lejos del objetivo de los bancos centrales. Como referencia, las perspectivas de Inflación a 10 A implícitas en los bonos ligados a la Inflación/linkers repunta hasta 2,55% en EE.UU. (vs 2,2% en enero) y 2,45% en la UEM (vs 2,2% en enero) y la geopolítica (Rusia/Ucrania, Corea & China/Taiwán), genera incertidumbre & volatilidad – el índice MOVE repunta hasta 122,8 puntos vs 99,5 en enero.
Reiteramos nuestra recomendación de invertir en el tramo corto/medio de la curva (hasta 2/3 Años) con el objetivo de reducir la sensibilidad (variación del precio) a los tipos de interés y en bonos corporativos de alta calidad crediticia (IG) hasta 5 Años donde la TIR es atractiva y las métricas de riesgo buenas.
