A principios de este mes, parecía que el dólar estadounidense podría alcanzar un rango más alto frente a su contraparte canadiense, pero ha retrocedido, en gran parte debido a los precios de la energía obstinadamente altos.
El USD/CAD subió hasta 1,3077 el 12 de mayo, pero no duró mucho por encima de 1,30 y ha retrocedido hasta 1,2787. Hoy, el par está 30 pips más bajo ya que los precios del petróleo se acercan a los $114 y el gas natural cotiza hasta los $9,30.
Ayer, los precios del gas natural en EE.UU. alcanzaron los 9 dólares por primera vez desde que despegó la revolución del fracking en 2008, seguidos de cerca por los precios de referencia canadienses. Hoy, los datos de inventario de EE. UU. mostraron un mercado más ajustado de lo esperado debido a la alta demanda de generación de energía en el sur de EE. UU., que ha tenido una primavera calurosa. Los inventarios aumentaron 80 bcf frente a los 89 bcf esperados.
El dólar canadiense sigue estando mucho más bajo de lo esperado dados los altos precios de la energía. Una gran razón para esto es que los permisos y los oleoductos han restringido fuertemente la inversión en petróleo y gas en Canadá. Eso podría cambiar debido a preocupaciones de seguridad después de la guerra de Ucrania y debido a los altos precios y la demanda de GNL. Sin embargo, será de movimiento lento.
El escaso sentimiento de riesgo desde febrero también ha impulsado al dólar estadounidense en general y ha perjudicado a las divisas de materias primas. Esta semana, después de siete semanas de caídas, el S&P 500 está repuntando. Eso continúa hoy con el índice subiendo un 1,4%.
El mayor viento en contra para el dólar canadiense a corto plazo será la vivienda. La burbuja del mercado inmobiliario canadiense ha estallado a medida que aumentan rápidamente las tasas hipotecarias.
Mi punto de referencia es una disminución del 20%, pero una vez que las cosas comienzan a caer, pueden sobrepasarse. Este gráfico muestra cuán fuera de control están los precios de las viviendas en Canadá.
Precios de la vivienda en Canadá frente al G7
La segunda pregunta es cuánto afectará la caída del precio de la vivienda. Una disminución del 20% realmente solo borra medio año de ganancias de 2021. Para la mayoría, esto fue dinero encontrado de todos modos. Y dado que los precios aumentaron tan rápidamente durante la pandemia, muy poco de eso se tomó prestado o se realizó. Sin embargo, puede haber inversores apalancados que queden atrapados.
Sin embargo, habrá efectos directos. Las transacciones de viviendas y las tarifas de bienes raíces constituyen una parte sorprendente (e insostenible) del PIB canadiense. Eso bajará rápidamente.
Un problema mayor podría ser que las tasas hipotecarias afecten el gasto de los consumidores. Casi todos los canadienses tienen plazos fijos o variables de 5 años, por lo que las tasas alcanzan a todos a tiempo. En una hipoteca de $ 1 millón, un aumento de 2-3 puntos porcentuales en las tasas es una gran parte de los ingresos disponibles.
Los datos de ventas minoristas de hoy superaron las expectativas.
La buena noticia es que la recesión puede ocurrir al mismo tiempo que un auge de la inversión en materias primas. Eso podría ayudar a amortiguar la caída tanto del dólar canadiense como de la vivienda, al menos en las regiones productoras de materias primas.
En cuanto al dólar canadiense, creo que nos dirigimos a la baja (más alto en USD/CAD) pero con $114 de petróleo y $9 de gas, el comercio es un gran viento de cola para el CAD.
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