Para las empresas, la escasez de mano de obra sigue siendo un reto considerable. Aunque ni esto ni la dinámica inflacionaria han provocado todavía un aumento a gran escala de los salarios, estimamos que de aquí al próximo año la tasa de crecimiento salarial se acelerará con fuerza. Mientras tanto, estamos observando un repunte de la inversión de las empresas, dada la situación económica aún favorable, y obviamente una mejora sustancial de los términos de intercambio comercial del país gracias a la apreciación de las materias primas. La inversión empresarial debería mantener este impulso por varios trimestres, debido a las limitaciones de capacidad que enfrentan las empresas en este momento.
Se espera que la mayoría de los componentes de la demanda interna se expandan a un ritmo mucho más rápido en 2022 que en los 10 años anteriores a la pandemia
En su conjunto, estos factores siguen apuntando a un crecimiento económico muy vigoroso en este año. De hecho, se espera que la mayoría de los componentes de la demanda interna se expandan a un ritmo mucho más rápido en 2022 que en los 10 años anteriores a la pandemia). La inflación continúa muy lejos de nuestra zona de confort y la del Banco de Canadá. Algunas señales incipientes parecen indicar que los cuellos de botella de la oferta se estarían aliviando poco a poco, y es posible que el precio de algunos artículos se modere a medida que la demanda se reorienta al sector de servicios, pero lo cierto es que el costo de la materia prima sigue siendo problemático para muchas empresas.
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Es probable que el alza acelerada del precio de los alimentos continúe durante los meses del verano
Además, es probable que el alza acelerada del precio de los alimentos continúe durante los meses del verano, de modo que la inflación total solo debería disminuir muy gradualmente más adelante este año. Es poco lo que el Banco de Canadá puede hacer para responder a esta coyuntura que principalmente es de naturaleza exógena, pero al mismo tiempo varios indicios permiten suponer que la inflación interna ejercerá también una presión alcista sobre la inflación total por el resto del año. Ya está sucediendo con los alquileres, y esperamos que los salarios aumenten, con lo que la presión salarial hará que los costos de operación sigan siendo elevados para las empresas.
En suma, prevemos una tasa de inflación promedio de 6.5% para este año, que ha de bajar a 3.3% el próximo año. Como acabamos de mencionar, la fuente de inflación debería pasar de condiciones principalmente extranjeras a factores más internos a medida que avance el año. Un factor preocupante en la dinámica inflacionaria es el aumento de casi 7% del costo unitario de la mano de obra en el primer trimestre de 2022. Esto, aunado a la tendencia reciente de subestimación de las presiones inflacionarias por parte de la comunidad de economistas en los últimos trimestres, permite suponer que los riesgos para la inflación se inclinan todavía al alza.
El Banco de Canadá debe subir las tasas de interés en forma enérgica y esperamos que el aumento sea de 50 pb en las dos próximas reuniones
En vista de este panorama inflacionario, seguimos pensando que el Banco de Canadá debe subir las tasas de interés en forma enérgica y esperamos que el aumento sea de 50 pb en las dos próximas reuniones. Estimamos todavía también que la tasa de política monetaria llegará a 3.00% al cierre de 2022 y se mantendrá en ese nivel, aunque es evidente que en esta trayectoria existen riesgos al alza. Consideramos aún que el riesgo de recesión es bajo no solo porque las condiciones económicas son sólidas, sino también porque el balance de los hogares y empresas es saludable, la demanda reprimida sigue siendo alta y el número elevado de puestos de trabajo vacantes posiblemente implique que el empleo seguirá creciendo aunque la economía caiga en un pequeño bache.
Ahora bien, por supuesto, el riesgo de recesión sigue estando allí
En nuestra opinión, esto dependerá principalmente del comportamiento de la inflación. Si la inflación termina siendo muy superior a las proyecciones en el segundo semestre del año, el riesgo de recesión aumentará de manera considerable. Otro riesgo es que el miedo a la recesión termine provocándola: las preocupaciones por el precio de la gasolina y los alimentos, el estado de los mercados financieros y una posible recesión en Europa podrían incitar a los hogares y empresas canadienses a ser cada vez más prudentes en su patrón de consumo e inversión, con lo que la economía del país también se desaceleraría.
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