Crecimiento más modesto en resultados en las acciones Naturgy, ratios de valoración exigentes y liquidez reducida... Contexto favorable de precios de la energía y sólida generación de cash flow Resultados baten el consenso
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Buenos resultados en 2022 con sólidos avances en EBITDA (+24%) y BNA (+36%). La fuerte subida en el precio de las commodities (petróleo y gas) junto con las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica, la mayor producción de los ciclos combinados, la nueva capacidad en renovables, la recuperación del margen de comercialización y la apreciación del peso mexicano y del real brasileño permiten esta positiva evolución.
Las guías para 2023 muestran una evolución más modesta en resultados
El equipo gestor espera un EBITDA al menos similar al de 2022, incluyendo el impacto negativo del impuesto a las energéticas (1,2% de los ingresos no regulados en España). Excluyendo este impacto supondría un crecimiento en EBITDA de +6%. La operación de escisión del grupo en dos compañías (NetworkCom para los activos regulados y MarketsCom para los activos de generación y comercialización) y conocida como "Proyecto Géminis" sigue en pausa ante el rechazo del Gobierno y la incertidumbre reinante en el escenario energético.
Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Vender. Los motivos:
Ratios de valoración exigentes Los ratios sobre los resultados estimados para 2025 son elevados: PER 2025 de 17,5x a los precios actuales Escaso potencial de revalorización.
La acción cotiza muy cerca de nuestro Precio Objetivo de 28,40€/acción (+4% de potencial); Menor liquidez tras la opa de IFM, el freefloat se reduce hasta el 14% vs 32% anterior; La rentabilidad por dividendo se sitúa por debajo del 5,0% en el periodo 2023-25. Existen otras opciones en el sector con mayor liquidez y rentabilidad por dividendo más atractiva.
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— Jesus ???? (@Jesusacciones_) February 1, 2023
Resultados 2022: Contexto favorable de precios de la energía y sólida generación de cash flow Resultados baten el consenso
Principales magnitudes comparadas con el consenso: EBITDA: 4.954M€ (+24%) vs 4.794M€ est., BNA 1.649M€ (+36%) vs 1.597M€ est.; Deuda Neta 12.070M€ vs 12.831M€ en diciembre 2021. Motores del crecimiento en resultados. La fuerte subida en el precio de las commodities (petróleo y gas) junto con las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica, la nueva capacidad en renovables, la recuperación del margen de comercialización y la apreciación del peso mexicano y del real brasileño son los factores positivos que permiten el crecimiento de +24% en el EBITDA del grupo. Sólida generación de cash flow. El cash flow operativo totaliza 4.242M€ en el año vs 1.001M€ en 2021. Esta fuerte generación de cash flow permite hacer frente a las inversiones (1.900M€), a la remuneración al accionista (1.200M€) y reducir deuda neta en 800M€ en el periodo.
