En el presente artículo, me gustaría exponerles una de las acciones, TE Connectivity, que componen la cartera del fondo que gestiono, Esfera II Gesfund Aqua FI (ES0131444020), hoy clasificada con 5 estrellas Morningstar.
La filosofía de inversión del fondo consiste en invertir en compañías que cotizan en el mercado americano y que poseen un modelo de negocio consolidado, fundamentales sólidos, alta liquidez bursátil y volatilidades intermedias. Tenemos la ambición de batir al S&P 500 TR Hd EUR a largo plazo con una volatilidad inferior, y otorgamos una altísima importancia a la diversificación sectorial y por capitalización bursátil, a la liquidez, al control de los riesgos y a la baja rotación de los activos. Para más información podéis visitar la página web: www.gesfund.com.
TE Connectivity (TEL) es un fabricante tecnológico que crea soluciones de conectividad, componentes y sensores a nivel mundial, y cuyas aplicaciones se dirigen a sectores como el transporte, la industria, la medicina, la energía, el hogar y los sistemas de comunicación. Estos y otros mercados se engloban dentro de tres grandes segmentos: Transporte, Industria y Comunicaciones. Conocida como Tyco Electronics hasta 2011, en 2007 empezó a cotizar en el NYSE tras haberse separado de Tyco International, cuya fundación remonta a 1941.
Con sede en Suiza, TEL cuenta con una plantilla de aproximadamente 80’000 empleados repartidos equitativamente entre las tres grandes regiones; EMEA (Europa, Oriente Medio, África), Asia & Pacífico y las Américas. Efectuadas en unos 140 países en 2018, sus ventas globales tienen una diversificación regional de 38%, 34% y 28% respectivamente. Nos agrada este reparto de riesgo geográfico global, así como la variedad de los mercados en los que está presente:
Fuente: TEL Annual Report 2018
Consideramos que los mercados comerciales de la multinacional se alinean bien con las industrias que experimentan una mayor demanda de avances tecnológicos. Es por ejemplo el caso de la Automoción, su mayor mercado con un share del 43,7%. Una de las ventajas principales que encontramos en TEL es que permite exponerse a la industria automovilística sin apostar directamente por una marca en particular, sea ésta tradicional, híbrida o eléctrica (tuvimos acciones de Tesla, y la operativa nos invitó a venderlas en mayo de este año). Su exposición en China es alentadora, puesto que el gigante asiático está apostando fuertemente por este cambio de paradigma en la movilidad.
Aparte de beneficiarse de la tendencia con respecto a los vehículos eléctricos, creemos que TE Connectivity está idealmente posicionada para aprovechar el auge del internet de las cosas en los hogares, la automatización de la industria, la robótica en las fábricas, la realidad virtual, el coche autónomo, y la tecnología no intrusiva en los cuidados sanitarios. Nos agrada igualmente la capacidad histórica del equipo directivo a la hora de crear valor mediante adquisiciones, así como su política paulatina de dividendos y recompra de acciones.
Por otro lado, con el 59% de los ingresos totales provenientes del segmento de Transporte y un margen operativo del 19% (Q3 2019), advertimos de la vulnerabilidad de TEL a los riesgos cíclicos de la industria automotriz en períodos de desaceleración. Si bien reconocemos la incertidumbre con respecto al ciclo industrial actual, creemos que a largo plazo TE Connectivity está bien posicionada para hacer crecer esta línea de negocio a una tasa superior a la del mercado. De hecho, a cierre del tercer trimestre de 2019, observamos que las ventas Y/Y del segmento Transporte bajaron un 4% a causa de las caídas en la producción mundial de automóviles (éstas del 10%).
Si bien es cierto que los ingresos se han reactivado en los últimos años, el negocio consolidado de TE Connectivity no se caracteriza por un crecimiento pujante de los mismos. A pesar de ello, la naturaleza rentable de la compañía ha hecho posible que las ganancias netas crezcan a una tasa anual compuesta del 6-7%. Tampoco hay duda que la compañía ha podido generar un flujo de caja libre consistente, incluso en años difíciles, permitiéndole una mayor libertad financiera.
Fuente: TEL Annual Report 2018
En cuanto a balance, consideramos que TEL posee una salud financiera encomiable. Esto se traduce en unos fondos propios que representan más de la mitad del Activo Total, un ratio de liquidez que no ha sido inferior a 1,4 durante los últimos 5 años, y un ratio de solvencia excepcional de 2,13 en 2018. La deuda a largo plazo tampoco ha cesado de disminuir, permitiendo por tanto una menor exposición a las tasas de interés y ahuyentando el riesgo de liquidez. Por último, nos gustaría destacar los buenos niveles de ROA y ROE de TE Connectivity, de respectivamente 12,9 y 24,9 (2018).
Con suficiente efectivo en balance y un índice de apalancamiento bajo, el equipo directivo tiene acceso a una cantidad de capital importante para proseguir plácidamente con sus políticas de adquisiciones, incremento de dividendos y recompra de acciones. A pesar de su clara exposición al ciclo económico global, esperamos que TEL se beneficie a largo plazo de las tendencias tecnológicas de sus mercados, en un contexto de alta diversificación geográfica y sectorial.
