Buena evolución de las acciones Netex a nivel operativo, mientras los gastos no recurrentes dificultan la comparación de resultados

Los resultados están impulsados por el crecimiento orgánico, la adquisición de Virtual College y, la apertura de una filial en EE.UU. Los resultados no son una sorpresa ya que la compañía publicó un avance de ventas y EBITDA en noviembre.

 

Los incrementos son elevados y combinan el crecimiento orgánico de las ventas (estimamos +22% a/a) con la incorporación de la empresa británica Virtual College al perímetro (estimamos 28% de las ventas, consolida tres trimestres del ejercicio 2022) y la filial recientemente abierta en los EE.UU. (5% de las ventas).

Las nuevas filiales refuerzan las expectativas de crecimiento, Netex sigue buscando oportunidades de compra

Ajustamos nuestras estimaciones a las guías 2023. Recortamos Pr. Obj. a 5,00 €/acc desde 5,85 €/acc. Recomendamos Comprar Como consecuencia del ajuste a la baja en nuestras estimaciones, recortamos el Precio Objetivo hasta 5,00 €/acción desde 5,85 €/acción.

A pesar de este ajuste, el potencial de revalorización es +68% y la valoración es atractiva, con un VE/EBITDA 2024 de 4,8x. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

Algunas Acciones en Colombia por debajo de niveles de PANDEMIA

Para el mercado este gobierno es peor que una pandemia donde había pánico e incertidumbre total y moría gente, fuerte eso.

— Sebastian Toro ???????????????????????? (@ToroDeArena) February 10, 2023

Las ventas aumentan en 2S 2022 +52,5% y +70,2% en el año completo. Las ventas de Licencias aumentan muy por encima de las de Servicios

• Los gastos ajustados eliminan el efecto de la adquisición e integración de la británica Virtual College, incorporada al perímetro en enero de 2022 y que consolida únicamente tres trimestres del ejercicio. El EBITDA ajustado aumenta en 2S +33,4% y +49,3% en 2022. El margen disminuye en c. -3 p.p.
• El cash flow libre es positivo en 2022. La adquisición de Virtual College se financia principalmente mediante un bono convertible (convierte en 2026) por 5,25M€ y deuda.
• El endeudamiento neto aumenta +61,1% desde 4T 2021 y equivale a 2,8x EBITDA (2,6x en 2021), no incluye las dos emisiones de convertibles que suman 6,75M€.