Crédito IG/alta calidad crediticia: Los resultados empresariales sorprenden positivamente en 1T 2023 aunque el ritmo de crecimiento pierde tracción y el BCE mantiene un discurso hawkish/duro (tipos más altos). Los diferenciales de crédito se mantienen relativamente estables a pesar del aumento de la actividad en el primario (nuevas emisiones), porque la probabilidad de default/impago a 1/2 Años es reducida y la TIR actual es atractiva.
Como referencia, la TIR media a 3A ronda 3,0% en bonos AAA (máxima calificación) y 3,8% en bonos BBB. Estrategia: Reiteramos nuestra apuesta estratégica por la banca europea porque tiene exceso de liquidez, ratios de capital/CET1 elevadas (>12,0%) y una morosidad reducida. Mantenemos nuestra visión positiva sobre sectores defensivos con flujos de caja estables como salud, infraestructuras y telecomunicaciones.
En cuanto a los resultados empresariales se espera una semana más tranquilita.
— Planeta_Bolsa (@BolsaPlaneta) May 29, 2023
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Gráfico con los datos del índice EurosStoxx 600 en un espacio de tiempo de un día
Bonos corporativos USA: Visión de Mercado & Estrategia
Crédito IG/alta calidad crediticia: Impera la preferencia por la calidad ante el endurecimiento previsto en las condiciones de financiación por parte de la banca y la pérdida de tracción macro (el PIB americano afloja hasta +1,3% en 1T 2023 vs +2,6% ant.). En este entorno, es difícil que los diferenciales de crédito en HY se compriman (subida de precio). Lo más importante es: (1) Los fundamentales de las empresas de primera línea (IG) son sólidos y la capacidad de maniobra para mantener el rating es elevada (ajuste en costes & dividendos/recompras de acciones) y (2) las valoraciones son atractivas en términos relativos (vs Europa) vs bonos del Tesoro & MBS/titulizaciones hipotecarias. Como referencia, la TIR media de los bonos AAA (máxima calidad) con vencimiento a 3 años ronda 4,0% y alcanza 5,8% en las entidades con rating BBB.
Gráfico con los datos del índice SP500 en un espacio de tiempo de un día
En el mercado de crédito de alta calidad, se observa una preferencia por la calidad en anticipación al endurecimiento de las condiciones de financiación por parte de los bancos y a la desaceleración macroeconómica, donde el PIB de Estados Unidos registra un crecimiento del 1,3% en el primer trimestre de 2023, frente al 2,6% anterior.
En este contexto, es poco probable que los diferenciales de crédito en la categoría de alto rendimiento se reduzcan
Lo más relevante es que las empresas de primera línea en la categoría de alta calidad presentan fundamentos sólidos y cuentan con una amplia capacidad de maniobra para mantener su calificación crediticia, mediante ajustes en costos, dividendos y recompras de acciones. Además, las valoraciones son atractivas en términos relativos, en comparación con Europa y en relación con los bonos del Tesoro y las titulizaciones hipotecarias.
A modo de referencia, la tasa de interés promedio de los bonos AAA con vencimiento a 3 años se sitúa alrededor del 4,0%, mientras que en entidades con calificación BBB alcanza el 5,8%
En cuanto al mercado de acciones, se muestra un gráfico con los datos del índice Euro Stoxx 600 en un periodo de un día, así como otro gráfico con los datos del índice S&P 500 en el mismo intervalo temporal.
